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社融信贷超预期，结构仍存改善空间

核心内容

2022年3月中国人民银行发布的货币金融数据显示，社融和人民币贷款均实现超预期增长，反映出政策支持对经济的拉动作用。尽管信贷总量有所提升，但信贷结构仍存在优化空间，特别是在居民贷款和企业中长期贷款方面。

主要观点

• 社融增长超预期：3月新增社会融资规模为4.65万亿元，同比多增1.27万亿元，社融存量同比增长10.6%，较1月和2月有所改善。
• 政策支持明显：政府债券发行规模保持高位，财政政策靠前发力带动M2增速回升，为经济复苏提供支撑。
• 居民贷款持续下滑：居民部门新增贷款7539亿元，同比减少3940亿元，显示消费意愿不足，受疫情和房地产市场低迷影响。
• 企业贷款需求提升：企业部门新增贷款2.48万亿元，同比大幅多增8800亿元，其中票据融资和短期贷款是主要增长点。
• 中长期贷款仍待改善：企业中长期贷款同比仅小幅多增148亿元，显示企业对未来经济预期不乐观，融资仍以流动性需求为主。
• M2增速回升：3月M2同比增长9.7%，较上月提升0.5个百分点，主要得益于单位定期与储蓄存款增速提升，而M1增速保持不变。

关键信息

数据要点

• 新增社会融资规模：4.65万亿元，同比多增1.27万亿元。
• 新增人民币贷款：3.13万亿元，同比多增4000亿元。
• 新增人民币存款：4.49万亿元，同比多增8600亿元。
• 社融存量增长：325.64万亿元，同比增长10.6%。
• M2余额：249.77万亿元，同比增长9.7%。
• M1余额：同比增速4.7%，与上月持平。

结构分析

• 政府债券：同比多增3921亿元，成为社融增长的重要推动力。
• 人民币贷款：居民贷款同比减少3940亿元，企业贷款同比多增8800亿元。
• 票据融资：新增3187亿元，同比多增4712亿元。
• 短期贷款：新增8089亿元，同比多增4341亿元。
• 表外融资：同比多增4262亿元，显示融资环境有所回暖。

风险提示

• 房地产行业持续萧条；
• 国内疫情扩散加剧；
• 宽松政策力度加大预期。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

联系信息

• 证券分析师：张河生

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