20211030-天风证券-银轮股份-002126.SZ-Q3收入同比+19_利润短期承压_4页_322kb

报告摘要

银轮股份（002126）总结

核心内容

银轮股份（002126）在2021年前三季度实现了营收58.3亿元，同比增长29.4%，但归母净利润同比下滑22.7%至2.2亿元，利润端受到原材料价格上涨、出口运费增加、研发费用增长以及投资收益减少等因素的影响。Q3单季营收同比增长18.6%至17.8亿元，但净利润同比下滑46.5%至0.4亿元，主要由于毛利率下降5.1个百分点至19.4%。

公司作为国内汽车热交换器龙头企业，传统主业竞争力强，同时在新能源汽车热管理及工业换热、电力储能换热等新兴领域加大了拓展力度。截止2021年上半年，公司已获得多个新能源汽车相关项目订单，预计年化收入达29亿元，其中新能源业务超过19亿元。

未来随着新产品加速落地和新客户拓展，公司有望开启新一轮成长周期。分析师下调了公司2021年至2022年的归母净利润预测至3.3亿元和5.1亿元，对应PE分别为28倍和18倍，维持“买入”评级。

主要观点

收入增长：公司前三季度营收增长稳健，主要得益于新项目和新客户的拓展，特别是在新能源汽车领域。
利润承压：成本上升导致毛利率下降，影响了净利润表现，尤其在Q3，净利润大幅下滑。
新能源业务增长迅速：公司在新能源汽车热管理领域布局广泛，预计未来将带来显著收入增长。
投资建议：分析师认为公司具备中长期成长潜力，尽管短期面临业绩压力，但仍维持“买入”评级。
财务预测：公司未来几年的收入和净利润预计持续增长，特别是2022年和2023年，净利润增长率有望显著提升。

关键信息

财务数据和估值

年份	营收（百万元）	增长率（%）	EBITDA（百万元）	净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2019	5,520.74	9.99	1,038.02	349.42	-9.01	0.40	29.05
2020	6,324.19	14.55	1,173.58	365.86	1.23	0.41	28.70
2021E	7,522.10	18.94	673.19	332.10	3.27	0.42	27.79
2022E	9,110.92	21.12	915.15	505.59	52.24	0.64	18.25
2023E	10,481.33	15.04	1,142.44	675.03	33.51	0.85	13.67

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	5,520.74	6,324.19	7,522.10	9,110.92	10,481.33
营业成本	4,189.36	4,811.60	5,956.13	7,020.30	7,932.70
毛利率	24.12%	23.92%	20.82%	22.95%	24.32%
净利率	5.75%	5.08%	4.42%	5.55%	6.44%
ROE	8.52%	8.17%	7.62%	10.62%	12.73%
ROIC	9.03%	11.06%	9.96%	12.72%	15.25%
资产负债率	51.52%	55.75%	56.03%	55.82%	53.66%
市盈率（P/E）	29.05	28.70	27.79	18.25	13.67
市净率（P/B）	2.47	2.34	2.12	1.94	1.74
市销率（P/S）	1.67	1.46	1.23	1.01	0.88
EV/EBITDA	6.49	9.72	14.76	10.87	8.25

主要财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	9.99%	14.55%	18.94%	21.12%	15.04%
营业利润增长率	-10.96%	7.29%	-0.73%	50.16%	34.09%
归属于母公司净利润增长率	-9.01%	1.23%	3.27%	52.24%	33.51%
毛利率	24.12%	23.92%	20.82%	22.95%	24.32%
净利率	5.75%	5.08%	4.42%	5.55%	6.44%
ROE	8.52%	8.17%	7.62%	10.62%	12.73%
ROIC	9.03%	11.06%	9.96%	12.72%	15.25%
资产负债率	51.52%	55.75%	56.03%	55.82%	53.66%
净负债率	19.14%	18.61%	22.00%	19.18%	6.88%
流动比率	1.21	1.17	1.24	1.28	1.38
速动比率	0.97	0.96	0.97	1.05	1.09
应收账款周转率	2.38	2.38	2.37	2.37	2.37
存货周转率	5.95	6.29	5.83	6.07	6.34
总资产周转率	0.68	0.69	0.72	0.80	0.85
每股收益（EPS）	0.40	0.41	0.42	0.64	0.85
每股经营现金流	0.87	0.58	0.10	0.42	1.13
每股净资产	4.71	4.97	5.50	6.01	6.69