20140828-宏源证券-环保及公用事业行业_专题报告-美国三十年危废产业发展史_下__31页_2mb

美国三十年危废产业发展史（下）总结

核心内容

美国危废产业经历了从繁荣到萧条再到新黄金时期的演变过程。20世纪初之前，行业经历了十年的萧条与调整，随后进入新的黄金发展期，行业格局逐渐集中，形成以Clean Harbors和US Ecology为首的寡头市场。

主要观点

• 萧条-调整时期（1990年代初-2002）：危废行业因政策监管加强、产能过剩、社会舆论压力等，进入低迷期，传统巨头如CWM受到严重冲击，而Clean Harbors通过并购逐渐崛起。
• 新黄金时期（2002至今）：危废行业进入稳定增长阶段，行业集中度提高，企业通过并购和扩张，形成寡头格局，行业盈利能力和议价能力增强。
• 危废行业发展趋势：危废产生和处置量趋于稳定，行业专业化程度提升，企业通过并购整合资源，形成全国性网络，提高运营效率。

关键信息

一、萧条-调整时期（1990年代初-2002）

• 政策转向：EPA推动危废减量化政策，加强监管，导致行业增长放缓。
• 危废减量化：1990年代危废产生量从3.05亿吨下降到2.14亿吨，平均每年下降7.46%。
• 监管严格：EPA和州政府对危废企业开出巨额罚单，如CWM的设施被罚款300万美元。
• 社会因素：环保人权运动兴起，如CWM的Emelle设施事件引发公众抗议。
• 行业洗牌：危废处置设施数量从1991年的3862个减少到2002年的1200余个，行业集中度提高。
• 企业并购：Clean Harbors在2002年收购Safety-Kleen化学服务分部，成为行业新巨头。

二、新格局下的发展——新黄金时期（2002至今）

• 行业特征：

  • 危废产生量趋于稳定，2003-2011年年均下降2%。
  • 处置设施数量减少，专业化处置公司数量下降。
  • 危废处置率提高，行业进入卖方市场。

• 危废巨头企业发展：

  • Clean Harbors：
    • 2002年并购Safety-Kleen化学服务分部，成为美国最大的危废处置公司。
    • 收购超过30家公司，年收入翻倍，业务扩展到全国。
    • 建立全国转运网络，客户数量达5万家。
    • 参与重大环境事件清理，如BP漏油事件，带动收入和股价增长。
    • Deer Park Facility是其核心设施，年处置量达16万吨，处理多种危废。
  • US Ecology：
    • 早期专注于放射性废物处置，后扩展危废业务。
    • 2014年并购EQ公司，扩大市场份额，成为最大市场占有者。
    • 合并后，危废填埋能力占比提升至44%，业务链条延长。

行业分析

• 行业集中度：危废行业逐渐形成寡头格局，Clean Harbors和US Ecology成为主要企业。
• 企业竞争力：龙头企业通过并购和业务扩展，提升市场占有率和盈利能力。
• 行业前景：危废行业具有持续增长潜力，龙头企业具备更强的市场适应能力和扩张能力。

投资建议

• 重点推荐：A股的东江环保和港股的光大国际。
• 行业展望：危废行业进入高景气阶段，未来发展前景广阔。

表格概览

图表概览

• 图1：1990-2001年Clean Harbors公司净利润
• 图2：CWM公司Emelle设施危废处置量
• 图3：1991-2011年焚烧、填埋处置量
• 图4：1991-2011年危废处置设施数量
• 图5：1991-2001年CWM公司8个主要设施处置量总量
• 图6：2003-2011年危废产生量
• 图7：1991-2011年危废处置率
• 图8：危废处置、危废工业、现场服务市场规模
• 图9：危废处置设施与平均处置量
• 图10：2012年危废焚烧市场份额
• 图11：2012年危废填埋份额
• 图12：2012年危废TSDF份额
• 图13：Clean Harbors历年收入与毛利润
• 图14：Clean Harbors并购与收入增长
• 图15：1999年Clean Harbors设施分布图
• 图16：2013年Clean Harbors设施分布图
• 图17：2004-2013年Clean Harbors各类主营业务收入
• 图18：Clean Harbors复权收盘价
• 图19：Clean Harbors经营前后Deer Park Facility处置量变化
• 图20：Deer Park化工聚集区
• 图21：2013年US Ecology设施分布图
• 图22：1990-2013年US Ecology历年收入与毛利润
• 图23：1990-2014年US Ecology复权收盘价
• 图24：US Ecology、EQ合并之后的规模变化
• 图25：EQ公司工业服务、清理服务设施分布图
• 图26：US Ecology、EQ业务扩展图