铜行业专题之二_铜需求--全球新基建周期启航_24页_1mb

铜行业专题之二总结

核心内容

铜作为导电材料，广泛应用于电气、机械制造、建筑工业、交通运输等领域。全球铜需求正受到电气化和能源转型的推动，特别是在新能源汽车、AI数据中心和电力基建周期的带动下，预计未来将保持强劲增长。亚太地区作为全球铜需求的主要增长极，其新能源和算力产业的发展将对全球电力需求产生深远影响。此外，美国和欧盟也在电力更新和新能源转型方面展现出对铜需求的支撑。

主要观点

• 新能源汽车：随着电动化程度的提升，新能源汽车的铜耗显著高于传统汽车，预计2025-2030年铜用量年复合增长率（CAGR）为14%，年均增量21万吨。
• AI数据中心：AI驱动的数据中心电力需求快速增长，预计2025-2030年新增铜需求206万吨，年均铜耗34万吨。
• 电力基建周期：全球老旧电力系统更新需求增加，叠加AI和新能源的发展，电力用铜需求将长期稳定增长。
• 区域需求：中国、美国、欧盟及其他国家如印度、东南亚、中东等地区的铜需求将因新基建、制造业回流、能源转型等因素而增长。
• 短期挑战：尽管面临关税冲击和铝代铜趋势，但铜需求仍具有强韧性，主要得益于电力和能源行业的稳定需求，以及逆全球化背景下区域自给自足的挑战。

关键信息

中国铜需求

• 中国是全球最大的铜消费国，2024年占全球需求的50%。
• 2025年国家电网和南方电网计划投资6500亿元和1750亿元，雅江水电站等项目将进一步带动铜需求。
• 2024年精炼铜消费量同比增长，新能源车销量持续增长，推动铜需求。

美国铜需求

• 美国铜需求自2013年以来显著下降，但预计随着制造业回流、房地产市场修复和电网更新，需求将回升。
• 2025年美国铜库存处于历史高位，关税政策的缓和有助于需求稳定。
• 美国电力电网更新需求强烈，预计2030年需新增101GW电力供应，其中50GW来自数据中心。

欧盟铜需求

• 欧盟积极推进能源转型，计划提升可再生能源占比至42.5%。
• 欧盟的Global Gateway计划预计投资3000亿欧元，带动铜需求增长。
• 德国设立5000亿欧元特别基金用于交通、电网等基建项目。

其他地区铜需求

• 印度：通过National Infrastructure Pipeline投资1.4万亿美元，重点发展能源、交通等基建，铜需求增长潜力大。
• 东南亚：各国优化营商环境，推动制造业转移，提升铜加工需求，越南、泰国、印尼、菲律宾等国出口保持增长。
• 中东：沙特、阿联酋等国推动能源结构优化和传统基建，带动铜需求。

投资建议

铜需求2025年淡季不淡，价格中枢逐步提升，具有强韧性。预计2025-2027年铜处于紧平衡状态，2028年后可能出现供需缺口。重点关注以下公司：

• 洛阳钼业（A+H）
• 金诚信
• 五矿资源（H）
• 西部矿业
• 铜陵有色
• 江西铜业
• 中国有色矿业（H）

风险提示

• 全球宏观经济波动超预期，可能对铜需求增速造成压力。
• 铝代铜进度超预期，可能对铜需求产生冲击。
• 电力电网、新能源车需求低于预期，可能影响铜需求增长。

图表与数据来源

• 图1至图36展示了全球及各地区铜需求、电力增长、数据中心建设、铝代铜趋势等关键数据。
• 数据来源包括：IWCC、EMBER、ICA、IEA、Copper Development Association、中国电力企业联合会、美国人口调查局、欧盟官网、印度政府官网、东南亚各国统计局、LME、COMEX、广发证券发展研究中心等。

分析师信息

• 宫帅：联席首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士。
• 陈琪玮：资深分析师，香港城市大学硕士。
• 王乐：资深分析师，复旦大学工商管理硕士，2021年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

法律声明

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