疫情宏观分析系列之二十：新基建，重其质，轻其量-20200322-光大证券-12页_1mb

新基建：重其质，轻其量

核心内容概述

新基建作为传统基建的延伸和升级，其核心意义在于推动经济转型和优化经济结构，而非单纯追求投资总量。虽然近期市场关注25万亿的基建重点项目，但其中真正属于新基建的规模较小，约为1万亿元以下，且2020年新增投资可能在4000-5000亿元之间。新基建的短期总量不大，但其对经济格局（如城市群）和经济结构（如数字经济）的优化作用显著。因此，应更关注其“质”而非“量”。

主要观点

• 新基建的标志意义大于实际投资规模：新基建虽短期总量有限，但其代表了未来经济发展的方向，有助于推动产业升级和数字化转型。
• 传统基建仍是稳增长的主力：在疫情冲击下，传统基建（如交运、环保、电力、5G等）仍将在短期内发挥重要作用。
• 政策支持推动基建投资反弹：2020年受地方政府隐性债务化解期限延长、专项债用于基建规模增加以及政策性金融信贷增加等政策推动，基建投资增速预计反弹至6%以上，但超过10%的可能性不大。
• 新基建对产业链和经济结构的带动作用明显：虽然新基建投资规模有限，但其在产业链上的延伸和对数字经济的推动作用值得重视。

关键信息

新基建的主要领域

• 新能源汽车充电桩：按持有主体可分为公共桩和私人桩，按技术标准可分为直流和交流充电桩。2020年预计新增投资约300亿元，带动产业链发展。
• 城际高铁和城际轨道交通：属于交通强国建设的一部分，投资主要集中在地方政府层面，预计2020年投资规模在2000亿元以内。
• 特高压：属于电网投资的一部分，国家电网计划投资1128亿元，预计带动社会投资2235亿元。
• 5G基建：预计2020年三大运营商基站投资规模在1500-1800亿元，光纤光缆等投资可能在2000亿元以上。
• 大数据中心、人工智能和工业互联网：主要涉及计算机、通信设备制造业和信息传输、软件和信息技术服务业，预计带动基建投资约2000亿元。

传统基建的现状与展望

• 2019年基建投资规模约18万亿，增速3.3%。
• 疫情冲击下，2020年前2月基建投资增速跌至-27%。
• 传统基建领域包括交运、环保、电力、5G等，发展速度较快。
• 财政支持压力加大，需更大程度发挥准财政作用。
• PPP项目落地速度放缓，但仍有提高空间。

基建投资政策支持

• 地方政府隐性债务化解期限延长：有助于缓解财政支出压力。
• 专项债用于基建规模增加：为基建投资提供资金支持。
• 政策性金融年度信贷增加：进一步推动基建投资增长。

基建投资结构分析

• 2019年交通运输、水利环保和公共设施管理业投资占比近80%。
• 财政资金在基建投资中占比约2-3成。
• 2019年财政对城乡社区和环保支出增速较高，但对交运和农林水事务支出增速下降。

未来展望

• 新基建投资规模预计在8000-10000亿元左右，但其对经济结构的优化作用不可忽视。
• 传统基建投资增速预计反弹至6%以上，但难以超过10%。
• 5G、大数据、人工智能和工业互联网等新基建领域将带动产业链发展，促进数字经济建设。

分析师信息

• 张文朗（执业证书编号：S0930516100002）
  电话：021-52523808
  邮箱：zhangwenlang@ebscn.com

• 邓巧锋（执业证书编号：S0930517100005）
  电话：021-52523805
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