制造强国系列之二：新基建涉及的网络设备主体，了解一下？-20200527-广发证券-27页_1mb

制造强国系列之二：新基建涉及的网络设备主体分析总结

核心内容概述

本文围绕新基建背景下网络设备企业的发展与投资价值，重点分析了四家代表性企业：福建电子、华为、浪潮信息和联想控股。通过从股东背景、规模水平、经营状况、盈利能力和债务情况五个维度进行深入剖析，揭示各企业在市场中的竞争力及投资性价比。文章指出，华为和浪潮信息处于第一梯队，具备较强的市场地位和盈利能力；联想控股和福建电子处于第二梯队，虽有业务多元化优势，但受外部因素影响较大。

主要观点

• 新基建背景：国家政策引导与疫情带来的大数据流量需求，推动了以数据中心为代表的网络设备行业快速发展。
• 网络设备行业：以5G、数据中心等为核心，其产业链包括上游元件、中游设备制造、下游应用。网络设备供应商在产业链中占据重要地位，尤其在数据中心领域。
• 投资性价比：综合收益率与基本面，福建电子、联想控股、浪潮信息2年内个券，华为3年以上个券，在新基建背景下具有一定投资性价比。
• 风险提示：数据口径可能存在偏差，贸易摩擦对福建电子等企业的影响较大。

关键信息

企业概况

分析维度

1. 股东背景：

   • 华为和浪潮信息为第一梯队，华为为民营企业，浪潮信息为地方国企。
   • 联想控股和福建电子为第二梯队，联想控股无实际控制人，福建电子为福建省国资委控股。

2. 规模水平：

   • 华为规模最大，总资产达8,496.41亿元。
   • 浪潮信息和福建电子相对较小，但业务聚焦于网络设备。

3. 经营状况：

   • 华为业务覆盖运营商业务、企业业务和消费者业务，产品线广泛。
   • 浪潮信息专注于服务器业务，技术领先，市场份额高。
   • 联想控股业务多元化，IT板块为利润主要来源。
   • 福建电子依赖核心子公司，如星网锐捷、福日电子和合力泰。

4. 盈利能力：

   • 华为和浪潮信息盈利能力较强，净利润增幅显著。
   • 福建电子因子公司问题，盈利能力受拖累。
   • 联想控股金融服务板块毛利率高，但整体盈利能力下降。

5. 债务情况：

   • 华为和浪潮信息债务结构以中长期为主，偿债压力较小。
   • 联想控股和福建电子债务结构偏短期，短期偿债能力较强，但负债率偏高。

估值与信用利差

投资建议

• 华为：业务线广泛，研发投入高，技术积累显著，现金充裕，具有较高的市场地位和较低的信用利差。
• 浪潮信息：专注于服务器业务，国内领先，短期偿债能力强，估值较低。
• 联想控股：IT业务市场份额高，业务多元化，但资产负债率偏高。
• 福建电子：企业级交换机业务排名靠前，但受贸易摩擦影响较大，少数股东损益较高。

总结

在新基建背景下，华为和浪潮信息凭借其在技术、市场和财务方面的优势，成为行业第一梯队；联想控股和福建电子则因业务多元化和子公司依赖，处于第二梯队。从投资性价比来看，福建电子、联想控股、浪潮信息2年内个券和华为3年以上个券具有较好的投资价值。然而，需关注贸易摩擦、数据偏差等潜在风险。