20250330-光大期货-二季度硅策略报告_36页_2mb

光期研究：二季度硅策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2025年一季度工业硅与多晶硅的市场供需、价格走势、库存变化、成本结构及未来产能规划，指出当前市场仍面临供需错配的困境，价格走势呈现先扬后抑的趋势，同时关注期货与现货价差、期权波动率及行业利润变化。

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一、市场概况

1.1 期货价格

• 工业硅期货价格震荡走弱，主力2505合约季度跌幅达9.66%，收于9820元/吨。
• 多晶硅期货价格震荡偏强，主力2506合约季度涨幅为2.82%，收于43760元/吨。

1.2 现货价格

• 工业硅现货价格持续回调，不通氧553#下调1050元至10100元/吨，通氧553#下调850元至10550元/吨，421#下调1000元至10950元/吨。
• 多晶硅现货价格有所波动，N型多晶硅料价格从41000元/吨降至42000元/吨，现货贴水扩大至1760元/吨。

1.3 价差分析

• 工业硅：553间价差走扩，高低牌号价差收窄，553地域价差走扩，421地域价差持稳。
• 多晶硅：现货升贴水扩大，当前最低交割品价格为41000元/吨，现货贴水达1760元/吨。

1.4 原料成本

• 硅石和硅煤价格均有所下调，导致工业硅成本下移，一季度行业平均成本降至11070元/吨，平均亏损扩大至-500元/吨。

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二、供给分析

2.1 开炉情况

• 一季度国内工业硅总产量达89.2万吨，同比下滑9.4%。
• 一季度国内工业硅开炉量减少34台至234台，开炉率下降6.6%至31%。
• 新疆产能快速释放，内蒙及甘肃新增产能填补西南减产缺口，结构性过剩矛盾突出。

2.2 主产地分布

• 新疆占总产量的54.5%，云南5.6%，四川2%，内蒙12.1%，甘肃11.7%。

2.3 产能规划

• 2025年内计划新增产能305万吨，但实际投放进度缓慢，部分新增项目可能后移。
• 2025年一季度实际新增产能仅10万吨，远低于预期。

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三、需求分析

3.1 整体需求

• 需求提振乏力，下游跟进意愿不强，有机硅单体厂持续减产，无库存压力。
• 多晶硅市场企稳，终端抢装对组件库存消化力度强，但对硅料需求支撑有限。

3.2 有机硅

• 一季度DMC产量达53.82万吨，同比增长29.02%，工业硅用量约28万吨。
• 成本下移后利润阶段回正，但整体需求仍受限于终端订单疲软。

3.3 多晶硅

• 一季度多晶硅产量27.84万吨，同比下滑48.1%。
• 多晶硅行业头部与二三线厂家订单结构差异明显，整体签单量上涨但成交缓慢。

3.4 铝合金

• 铝合金产量同比增长12.16%，预计一季度产量达404万吨。
• 加工费全线上调，原生铝合金开工率修复，再生铝合金开工率持稳。
• 铝价上涨限制下游提单积极性，但“金三银四”PMI逐渐回暖。

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四、库存分析

4.1 交易所库存

• 一季度交易所整体累库7.59万吨，至34.85万吨。

4.2 社会库存

• 工业硅社会库存累库3.99万吨，至40.77万吨，其中厂库累库3.39万吨至24.57万吨。
• 三大港口库存：黄埔港持稳在5.2万吨，天津港累库5000吨至46.2万吨，昆明港累库1000吨至4.8万吨。

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五、供需平衡预测

• 二季度工业硅供需边际过剩小幅收窄，延续探底走势。
• 多晶硅预计在短期需求修复和中期供应增量的背景下，走势先扬后抑。
• 二季度工业硅供需预计仍存在结构性错配压力，整体维持探底节奏。

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六、期权市场分析

5.1 工业硅期权

• 历史波动率及波动率锥显示市场波动性有所下降。
• 收盘价与期权持仓量、成交量的认沽认购比率表明市场情绪偏谨慎。

5.2 多晶硅期权

• 多晶硅期权历史波动率及波动率锥显示市场波动性有所上升。
• 收盘价与期权持仓量、成交量的认沽认购比率反映市场对价格波动的预期。

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七、主要观点

• 供给端：新疆产能释放，内蒙及甘肃新增产能填补西南减产缺口，结构性过剩问题突出。
• 需求端：需求难提振，有机硅和多晶硅均面临终端订单疲软，导致整体需求修复节奏不明确。
• 库存端：工业硅库存持续累库，高库存压制价格，成本支撑下移，利润空间受限。
• 价格走势：工业硅维持震荡走弱趋势，多晶硅先扬后抑，受供需错配影响。
• 未来展望：二季度工业硅供需边际改善，但结构性过剩仍存；多晶硅需求修复与供应增量并存，走势先扬后抑。

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八、关键信息

• 工业硅产量：一季度89.2万吨，同比下滑9.4%。
• 多晶硅产量：一季度27.84万吨，同比下滑48.1%。
• DMC产量：一季度53.82万吨，同比增长29.02%。
• 工业硅出口：1-2月净出口9.36万吨，同比下滑2.86%。
• 库存情况：工业硅社会库存达40.77万吨，交易所库存达34.85万吨。
• 期货价格：工业硅主力合约季度跌幅9.66%，多晶硅主力合约季度涨幅2.82%。
• 行业成本：一季度平均成本降至11070元/吨，平均亏损扩大至-500元/吨。

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九、研究团队

• 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，拥有多年商品研究经验，曾获多项行业奖项。
• 王珩：光大期货研究所有色研究员，专注于铝硅行业，提供新能源产业链动态分析。
• 朱希：光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，关注有色与新能源融合趋势。

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十、联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

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十一、免责声明

本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资操作依据，投资者据此操作，风险自担。