20180823-东北证券-青松股份-300132.SZ-高景气延续_价差扩大业绩持续增厚_4页_628kb

报告摘要

青松股份（300132）是一家主要从事化学制品/化工业务的公司。2018年上半年，公司业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长。分析师刘军对该公司给予“买入”评级，并预测其未来三年的盈利将持续增长。

2018年上半年业绩：
- 营收：5.64亿元，同比增长55.98%
- 归母净利润：1.46亿元，同比增长256.12%
- 二季度营收：3.10亿元，同比增长49.51%
- 二季度归母净利润：0.86亿元，同比增长188.85%
前三季度净利润预测：2.52-2.73亿元，同比增长247.57-276.53%
盈利预测：
- 2018年归母净利润：3.85亿元，对应PE为12倍
- 2019年归母净利润：4.36亿元，对应PE为11倍
- 2020年归母净利润：5.27亿元，对应PE为9倍

松节油产业链价格强势：
- 松节油价格由年初的约15000元/吨上涨至目前约32000元/吨
- 松香产量下降和石油价格高位运行是主要驱动因素
主要产品价格上升：
- 樟脑零售价格由70元/kg上涨至120元/kg
- 冰片零售价格由90元/kg上涨至260元/kg
价差扩大提升盈利能力：
- 樟脑-1.5*松节油价差从年初的3.9万元/吨提升至6.5万元/吨
- 冰片-2.8*松节油价差从年初的10万元/吨提升至17万元/吨
- 上半年樟脑系列毛利率41.17%，同比增加11.97%
- 冰片系列毛利率同比增加13.71%
- 预计三季度将实现净利润1.06-1.27亿元

资产负债表：
- 2018年流动资产合计：886亿元
- 2018年非流动资产合计：352亿元
- 2018年资产总计：1,238亿元
利润表：
- 2018年营业收入：1,289亿元
- 2018年营业成本：684亿元
- 2018年净利润：385亿元
- 2018年归母净利润：385亿元
财务与估值指标：
- 2018年P/E为12.40倍
- 2018年P/B为4.29倍
- 2018年P/S为3.71倍
- 2018年净资产收益率（ROE）为34.65%
成长性指标：
- 2018年营业收入增长率：58.90%
- 2018年净利润增长率：306.81%
运营效率指标：
- 2018年应收账款周转率：33.15次
- 2018年存货周转率：134.14次
费用率指标：
- 2018年销售费用率：3.01%
- 2018年管理费用率：7.00%
- 2018年财务费用率：-0.15%

华东地区：
- 袁颖（总监）：021-20361100 / 13621693507 / yuanying@nesc.cn
- 王博：021-20361111 / 13761500624 / wangbo@nesc.cn
- 李寅：021-20361229 / 15221688595 / liyin@nesc.cn
- 杨涛：021-20361106 / 18601722659 / yangtao@nesc.cn
- 阮敏：021-20361121 / 13564972909 / ruanmin@nesc.cn
- 李喆莹：021-20361101 / 13641900351 / lizy@nesc.cn
- 齐健：021-20361258 / 18221628116 / qijian@nesc.cn
- 陈希豪：021-20361267 / 13956071185 / chen-xh@nesc.cn
华北地区：
- 李航（总监）：010-58034553 / 18515018255 / lihang@nesc.cn
- 殷璐璐：010-58034557 / 18501954588 / yinlulu@nesc.cn
- 温中朝：010-58034555 / 13701194494 / wenzc@nesc.cn
- 曾彦戈：010-58034563 / 18501944669 / zengyg@nesc.cn
- 颜玮：010-58034565 / 18601018177 / yanwei@nesc.cn
华南地区：
- 邱晓星（总监）：0755-33975865 / 18664579712 / qiuxx@nesc.cn
- 刘璇：0755-33975865 / 18938029743 / liu_xuan@nesc.cn
- 刘曼：0755-33975865 / 15989508876 / liuman@nesc.cn
- 林钰乔：0755-33975865 / 13662669201 / linyq@nesc.cn
- 周逸群：0755-33975865 / 18682251183 / zhouyq@nesc.cn