20221101-国海证券-博威合金-601137.SH-三季报点评_新能源放量推动业绩增长_静待板带全面投产_5页_354kb

报告摘要

博威合金（601137）三季报点评总结

核心内容

博威合金于2022年11月1日发布三季报，显示公司业绩持续增长，主要得益于新能源业务的放量。公司作为国内铜合金材料龙头企业，其新材料业务在5G、新能源汽车和半导体等领域广泛应用，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

业绩表现

2022年前三季度营收：97.59亿元，同比增长32.32%。
2022年前三季度归母净利润：4.21亿元，同比增长60.56%。
2022年第三季度营收：31.13亿元，同比增长29.56%。
2022年第三季度归母净利润：1.44亿元，同比增长44.74%。

利润率与现金流

Q3毛利率与净利率环比上升：受益于新能源业务销量增长及光伏组件业务在美国市场需求旺盛的推动。
经营活动现金流显著增长：Q3现金流净额达9.31亿元，较Q2的3.46亿元大幅增加，主要由于新能源业务客户预付货款增加，合同负债从7.21亿元增长至11.53亿元。
预计Q4新能源业务持续放量：现金流与合同负债的改善预示未来业务增长可期。

项目进展与研发能力

5万吨板带项目持续推进：该项目自2018年开始建设，2022年上半年已投产，Q3固定资产增加至34.38亿元。
数字化研发系统上线：公司于2022年8月27日启用数字化研发系统，大幅提升了研发效率，成功突破钛青铜生产技术，填补国内空白，可用于制造音圈电机马达弹片。
研发赋能未来增长：数字化系统将助力公司新材料研发速度提升，增强产品竞争力。

关键信息

市场数据

当前股价：17.02元
52周价格区间：9.32-25.60元
总市值：13,446.57百万
流通市值：12,605.85百万
日均成交额：401.85百万
近一月换手率：2.70%

投资评级

评级：买入（维持）
盈利预测（不考虑可转债扩产影响）：
- 2022年营收：132.17亿元，同比增长32%
- 2022年归母净利润：6.5亿元，同比增长109%
- 2023年营收：143.87亿元，同比增长9%
- 2023年归母净利润：8.46亿元，同比增长30%
- 2024年营收：151.87亿元，同比增长6%
- 2024年归母净利润：10.23亿元，同比增长21%
- PE估值：2022年20.69倍，2023年15.90倍，2024年13.15倍

财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
ROE	6%	11%	13%	14%
毛利率	12%	13%	14%	14%
营业收入增长率	32%	32%	9%	6%
归母净利润增长率	-28%	109%	30%	21%
资产负债率	54%	54%	50%	43%
流动比率	1.17	1.30	1.51	1.88
速动比率	0.53	0.60	0.67	0.83

风险提示

研发进度不及预期
海外市场拓展不及预期
市场竞争加剧
产业链下游拓展不及预期
智能汽车高精度定位产品应用不及预期
高精度定位行业难以复制国外巨头成长路径

投资逻辑

公司新能源业务增长显著，尤其受益于光伏组件在美国市场的强劲需求，带动整体业绩提升。同时，公司持续推进5万吨板带项目，固定资产持续增加，显示项目进展顺利。数字化研发系统的应用显著提升了研发效率，有助于公司在新材料领域保持技术领先。此外，欧洲能源成本上升与海运费用回落，为公司出口业务带来成本优势，进一步增强盈利能力。