20171227-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_11页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告是2017年12月27日发布的海外研究部晨会纪要，涵盖太阳能、房地产、丽珠医药和华晨中国等行业的分析及投资建议。报告从政策变化、行业趋势、公司财务预测及投资评级等方面展开，为投资者提供关键信息和决策参考。

太阳能行业分析

主要观点

• 上网电价下调：国家发改委宣布2018年光伏发电上网电价下调，I类、II类、III类资源区分别下调15.4%、13.3%、11.8%。新项目需采用2018年电价，而2017年备案但未投运的项目同样适用2018年电价。
• 分布式光伏补贴调整：分布式光伏国家补贴从0.42元/kwh降至0.37元/kwh，下调11.9%。西藏地区光伏电价保持不变，为1.05元/kwh。
• 光伏扶贫项目前景：村级光伏扶贫项目电价未下调，预计2017年底总指标将达10GW，2018年可能超过12GW。
• 内部收益率影响：上网电价每下降0.1元/kwh，内部收益率下降4%-6%，对I类资源区影响更大。但系统成本预计每年下降5%-10%，可部分抵消电价下调的影响。
• 行业评级：维持行业标配（Equalweight）评级。

房地产行业分析

主要观点

• 政策基调延续：房地产调控政策将进入体系建设阶段，短期内难以退出，强调政策连续性和稳定性。
• 棚改目标：2018年棚改目标为580万套，略低于2017年实际完成的609万套，但高于三年目标（2018-2020）的年均500万套。
• 货币化安置减少：2018年不再强调货币化安置，可能影响新增商品房需求。
• 去库存重点：继续推进三四线城市及县城去库存，库存周期已从2015年的22个月降至2017年的12个月。
• 行业预测：2018年新房销售预计下滑10%，库存维持在五年低位，房价高位震荡。房地产投资预计增长5%。
• 流动性展望：居民中长期贷款（以按揭为主）将下降至4.2万亿-5万亿，占新增贷款比例降至30%-35%。
• 集中度提升：大中型开发商销售增速超50%，前三名市场份额接近15%。推荐华润置地、龙湖地产和远洋集团，维持“Outperform”评级。

丽珠医药（1513 HK）分析

主要观点

• 股权激励计划：公司推出新一轮股权激励，覆盖1,045人，授予1,500万份A股期权，约占公司股本的2.7%。首次行权价为67.78元。
• 业绩考核目标：2018-2020年扣非净利润分别不低于9.92亿元、11.41亿元、13.12亿元，相当于17-20年复合增速15%以上。
• 产品销售压力：参芪扶正和丽康乐作为辅助用药，临床使用受限。新版医保目录对两者报销限制，预计2018年销售额将面临双位数下滑。
• 新药进展：艾普拉唑针剂即将获批，但受招标和医保目录调整影响，放量需2-3年。此外，公司已获批5个单抗临床试验，其中抗TNFα单抗预计2020年上市。
• 投资评级：维持“Hold”评级，目标价59港币，对应24.5倍18年市盈率，存在4%的下行空间。

华晨中国（1114 HK）分析

主要观点

• 销量目标：2017年销量目标为38.8万台，同比增长25%。2018年销量预计增长17.4%，优于乘用车市场增速。
• 产品竞争力提升：7代5系车型带动销量增长，2018年将推出国产X3，2019年推出新3系和X2，预计销量逐步提升。
• 盈利改善：随着国产化率提升，系统成本下降，预计2018年税前利润率升至14.3%。
• 投资评级：维持“BUY”评级，目标价27.8港币，对应41.1%的上升空间。

投资评级说明

• 证券评级：

  • BUY：预期6个月内股价上涨超过20%，或12个月内上涨超过20%。
  • Outperform：预期12个月内股价上涨10%-20%。
  • Hold：预期12个月内股价下跌10%至上涨10%。
  • Underperform：预期12个月内股价下跌10%-20%。
  • SELL：预期12个月内股价下跌超过20%。

• 行业评级：

  • Overweight：行业表现优于市场整体。
  • Equalweight：行业表现与市场整体持平。
  • Underweight：行业表现劣于市场整体。

关键信息与披露

• 报告发布方为申万宏源证券研究所，不持有目标公司股份或衍生品，但可能通过关联公司持有超过1%的股份。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者应独立判断。
• 报告涉及的公司与分析师无利益冲突，分析师未参与市场做市活动。
• 报告仅适用于专业投资者，非专业投资者不应依赖其内容进行投资决策。