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债券市场周报总结（2016年02月29日）

核心内容

本报告分析了2016年2月29日当周中国债券市场的情况，指出市场在“喧嚣”与“平静”之间波动，主要受地产和黑色商品预期影响，但整体债券收益率表现相对平稳。报告强调了货币政策在外部汇率制约和内部宏观审慎框架下的限制，同时指出去库存和稳增长政策的明确性，以及即将召开的G20峰会和两会对市场的影响。

主要观点

• 市场策略：当前市场处于“行走在喧嚣与平静中”的状态，地产和黑色商品价格波动引发市场关注，但利率债市场相对平稳。
• 政策环境：在外部汇率压力和内部宏观审慎政策的双重约束下，货币政策难以大幅宽松，结构性宽信用和降成本仍是重点。
• 经济预期：市场对经济下行风险的收敛和政策效果持谨慎乐观态度，认为去库存政策明确，配合需求端和财政政策，地产投资和经济基本面不可过度悲观。
• 利率走势：短期内利率上行风险增加，十年期国债收益率可能重回3.0%，建议投资者控制久期，维持谨慎。

关键信息

一级市场情况

• 上周共发行22期利率债，合计1717亿，其中地方债发行规模较大。
• 地方债招标利率继续上浮20BP，其他利率债需求尚可。
• 本周计划发行15只利率债，合计1373亿，包括国债、国开债、农发债和地方债。

二级市场表现

• 基本面较为平静，二级市场收益率维持窄幅震荡。
• 10年期国债收益率上行3BP至2.86%，10年期国开债收益率上行3BP至3.17%。
• 1年与10年国债期限利差扩大1BP至58BP，1年与10年国开债期限利差扩大2BP至74BP。

资金利率变化

• 下半周流动性明显紧张，银行间隔夜回购利率上行14BP至2.03%，7天回购利率上行4BP至2.31%。
• 上交所质押式回购GC001上行236BP至4.24%。
• 央行逆回购放量后有所缓解，但本周将有11600亿逆回购到期，流动性仍需关注。

实体经济观察

• 房地产：1月70城市房价环比上涨0.3%，同比上涨1.0%；30大中城市商品房成交面积四周移动平均同比上涨8.9%。
• 工业：南华工业品指数同比跌幅收窄至13.6%，钢铁价格、水泥均价等有所回升。
• 通胀：上周农产品批发价格环比下跌2.5%，但2月中旬统计局50城市食品价格环比上涨3.6%。

政策动态

• G20公报：强调全球金融稳定，启动全球基础设施互联互通倡议，支持绿色金融发展，呼吁落实BEPS项目。
• 央行政策：进一步放开境外机构投资者投资银行间债券市场，取消额度限制，简化管理流程，鼓励中长期机构投资者参与。

国债期货表现

• 近期合约上涨，远期合约下跌，显示市场对短期利率的预期较为乐观，对长期利率则相对悲观。

利率互换

• 受流动性收紧影响，互换利率普遍上行，5Y-1Y利差收窄1BP。

外汇走势

• 人民币对美元小幅走贬，美元指数大幅走升，反映市场对美国经济数据的乐观预期。

大宗商品

• 美国经济数据向好，带动大宗商品价格反弹，原油、铜、铝、铁矿石等价格有所上涨。

结论

整体来看，债券市场在政策不确定性与经济基本面企稳之间保持平稳，但利率上行风险有所增加。投资者应关注政策动向，特别是两会和G20峰会，同时控制久期，维持谨慎投资策略。