20180121-申万宏源-国内中观周度观察_制造业和民间投资被低估了吗__11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告是申万宏源研究团队于2018年1月15日至1月19日期间发布的国内中观周度观察，重点分析了2017年四季度及全年的GDP增长情况，以及2018年初的宏观经济和行业数据。报告指出，服务业和出口是推动GDP超预期增长的主要动力，而制造业投资和民间投资存在数据异常，可能被低估。同时，报告对上游、中游和下游行业的运行情况进行了详细分析，包括煤炭、原油、钢铁、水泥、化工、电力、房地产、汽车、家电、机械设备、休闲消费和交通运输等。

主要观点

• GDP增长超预期：2017年四季度和全年GDP增长均超出预期，主要由服务业和出口带动。
  • 服务业增长8.3%，较三季度回升0.3个百分点。
  • 净出口拉动GDP增长0.6个百分点，较2016年提高1个百分点。
• 投资数据异常：固定资产投资累计增速与投资累计值计算增速出现明显背离，表明可能因2016年数据调整导致。
  • 制造业投资增速从1-11月的4.1%提升至2017年的4.8%，12月单月增速可能高达12.5%。
  • 民间投资增长6%，较1-11月提升0.35个百分点，12月单月增速可能达9.9%。
• 数据调整的可能影响：制造业和民间投资的跳升可能反映真实经济状况，与产能利用率、企业盈利及资本开支改善相吻合。
• 2018年投资前景：制造业和民间投资若继续改善，将有助于对冲基建投资因地方债务整顿而回落的压力。

关键信息

上游行业分析

• 煤炭：耗煤减少，库存增加，价格持平。
  • 6大电厂日均耗煤下降1.4%，秦皇岛港库存增加0.9%。
  • 环渤海动力煤价格维持在578元/吨，炼焦煤价格震荡盘整。
• 原油：价格下跌，库存减少。
  • 布伦特原油价格下跌1.8%，WTI原油价格下跌1.4%。
  • 美国原油库存减少，钻机数量维持在939台。
• 铁矿石：价格下跌，库存增加。
  • 铁矿石价格下跌1.9%，库存增加1.1%。
  • CRB现货指数下降0.6%。
• 有色金属：铜、锌价格下跌，铝价格上涨。
  • LME铜、锌价格分别下跌0.8%和0.2%，铝价格上涨2.8%。
  • 铜、铝库存增加，锌库存减少。

中游行业分析

• 钢铁：开工率持平，库存增加，价格下跌。
  • 全国高炉开工率持平，螺纹钢库存增加3.1%，热卷库存增加1.3%。
  • Myspic综合钢价指数下跌0.8%，螺纹钢价格上涨0.6%。
  • 春节后需求集中释放，预计价格有所回升。
• 水泥：价格下跌。
  • 全国水泥价格指数环比下跌2.6%，部分区域价格略有上涨。
• 化工：开工上升，价格涨跌互现。
  • PTA开工率上升1.6个百分点，涤纶长丝价格下跌0.6%。
  • 华东地区PTA价格上涨0.7%，尿素价格下跌1.6%，磷酸一铵价格上涨1.5%。
• 电力：库存减少，可用天数下降。
  • 电厂煤炭库存减少0.9%，可用天数减少1%。

下游行业分析

• 房地产：销售面积减少，土地成交和供应面积增加。
  • 30大中城市商品房日均成交面积下降，但土地成交面积增加。
  • 100大中城市土地供应面积增加。
• 汽车：销量减少，开工率上升。
  • 1月6日-12日零售销量同比减少17.2%。
  • 全钢胎开工率上升0.1个百分点，半钢胎开工率持平。
• 家电：线上、线下销售均减少。
  • 冰箱、洗衣机、冰柜和空调销量环比大幅下降。
• 机械设备：价格上涨。
• 休闲消费：电影票房和观影人次减少。
  • 《前任3：再见前任》票房收入4.59亿，占比43.3%。
• 交通运输：BDI、BCI下降，SCFI、CCFI上升。
  • BDI指数下降12%，BCI指数下降35%。
  • SCFI上升0.1%，CCFI上升2.7%。
  • 煤炭运价下跌，CBCFI煤炭综合指数下降16.1%。

投资建议与展望

• 投资改善：制造业和民间投资的跳升可能反映真实经济情况，若2018年继续改善，将对冲基建投资回落压力。
• 利率走势：实体经济和央行对市场利率可能有更高容忍度，叠加监管压力和通胀预期，利率仍有上行空间。
• 行业展望：
  • 钢铁行业：春节后需求集中释放，价格有望回升。
  • 水泥行业：价格仍承压，但区域差异明显。
  • 化工行业：PTA开工率上升，但价格波动较大。
  • 房地产行业：土地成交和供应面积增加，但销售面积减少，需关注后续走势。

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总结

本报告综合分析了2017年四季度及2018年初的经济和行业数据，指出服务业和出口是GDP超预期增长的主因，而制造业和民间投资数据异常可能反映真实经济状况。报告对各行业的运行情况进行了深入分析，并提出了对2018年投资前景的展望，强调制造业和民间投资的改善对经济的支撑作用。同时，报告提醒投资者需注意数据调整的影响及市场风险，建议以完整报告为准并自行评估投资决策。