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2018年1月21日策略周报总结：不要低估周期股的预期差

核心内容

本报告指出，当前A股市场呈现均衡发展态势，白马、周期与成长股均有投资机会。其中，周期股的投资机会主要来自于市场对其预期的偏差，即实际表现可能优于市场预期。

主要观点

• 市场均衡：市场在多个板块间轮动，行业涨跌分布较广，整体呈现均衡态势。
• 周期股预期差：周期股存在较大的预期差，市场对其的担忧主要来自供给端和需求端。
• 供给端改善：供给侧去产能政策持续执行，激励机制推动周期品产能压缩，且全球范围内也在进行类似调整。
• 需求端稳定：全球经济复苏在没有大规模刺激政策的情况下实现，增长更加稳健，周期品价格对需求的敏感性下降。
• 业绩改善预期：随着供需稳定，周期品业绩有望持续改善，估值优势凸显。
• 投资策略：建议关注周期行业龙头（如宝钢股份、方大特钢、中国神华、浙江龙盛）和基本面反转、业绩超预期的公司（如新安股份、华谊集团）。
• 风险提示：需警惕微观激励机制失效和需求总量超预期下行的风险。

关键信息

市场表现回顾

• 恐慌指数波动：CBOE波动率指数在本周冲高后回落，显示市场避险情绪有所波动。
• 上证综指走势：本周先跌后涨，最终收于3487.86点，周涨幅为1.72%。
• 行业涨跌情况：银行业涨幅居首，为4.83%，而家用电器跌幅最大，为3.93%。
• 换手率变化：A股换手率略有上涨，市场风险偏好下降。

流动性跟踪

• 公开市场操作：本周为净回笼，逆回购总额为10600亿元，到期为4700亿元，净回笼5900亿元。
• 银行间利率：1天质押回购利率上涨至2.963%，7天质押回购利率小幅下降至3.3619%。
• 票据贴现利率：整体下降，反映企业融资成本降低。
• 国债收益率：10年期国债收益率震荡上行，1年期国债收益率逐步上升，长短期利差减小。
• 解禁压力：本周解禁市值为528.65亿元，较前一周下降12.62%；下周解禁市值将大幅上升至2993.44亿元。

投资策略

• 周期龙头：布局周期行业龙头，包括宝钢股份（600019）、方大特钢（600507）、中国神华（601088）、浙江龙盛（600352）。
• 业绩反转：关注基本面反转、业绩超预期的公司，如新安股份（600596）、华谊集团（600623）。

风险提示

• 微观激励机制失效：随着市场变化，相关激励机制可能无法持续。
• 需求总量下行：需求端可能出现超预期的下行趋势，影响周期股表现。

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分析师信息

• 分析师：朱斌
• 执业证号：S1250515070001
• 电话：021-68415861
• 邮箱：zhbin@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

• 本报告信息来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观。
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