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固德电材（301680.SZ）新股覆盖研究报告总结

核心内容概览

固德电材是一家专注于新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的企业，计划于2026年2月11日进行新股询价。公司凭借在电力电工绝缘材料领域的技术积累，成功实现技术延伸，成为新能源汽车动力电池热失控防护领域的重要供应商。公司同时积极拓展铜铝复合材料业务，有望成为新的收入增长点。

主要观点

• 业务范围：公司主要产品包括新能源汽车动力电池热失控防护零部件和电力电工绝缘产品，后者涵盖绝缘树脂、云母制品、柔性及刚性复合材料和绝缘结构件等。
• 技术优势：公司依托在电力电工绝缘领域的技术积累，开发出适用于动力电池极端工况的高温绝缘、隔热、挡火泄压等系统解决方案，并实现云母材料的3D结构件制造，突破传统形态限制。
• 市场份额：根据弗若斯特沙利文数据，公司2024年在全球电池系统云母材料安全防护市场中占据约15%-20%的市场份额。
• 行业前景：全球新能源汽车渗透率上升及电池安全性要求提升，推动电池系统安全防护市场增长，预计2029年市场规模将达324.2亿元。
• 财务表现：2023-2025年公司营业收入分别为6.51亿元、9.08亿元、11.06亿元，YOY增长分别为37.00%、39.48%、21.79%；归母净利润分别为1.00亿元、1.72亿元、1.79亿元，YOY增长分别为56.87%、70.93%、4.30%。
• 募投项目：公司计划使用IPO募集资金用于两个主要项目，分别为年产新能源汽车热失控防护新材料零部件725万套及研发项目，以及陆河麦卡动力电池热失控防护材料生产基地建设项目，以提升产能和研发能力。

关键信息

一、公司财务状况

二、行业情况

1. 新能源汽车动力电池热失控防护行业

• 市场增长：全球电池系统安全防护市场规模从2020年的17.5亿元增长至2024年的115.4亿元，年复合增长率达60.25%；预计2029年将达324.2亿元。
• 材料应用：云母材料在动力电池热失控防护中广泛应用，尤其在三元锂电池中，因其高能量密度和高热失控风险，云母材料的用量相对较多。
• 技术趋势：云母材料正从单一产品向综合性热失控防护方案转变，与其他材料如气凝胶、阻燃泡棉等配合使用，形成多层次防护体系。

2. 电力电工绝缘材料行业

• 应用领域：绝缘材料广泛应用于发电设备、输变电设备、电机、电器、电子、医疗、航天军工等领域。
• 性能要求：绝缘材料需具备良好的电气、热、机械性能，以确保电力设备的安全运行。
• 发展趋势：绝缘材料趋向高性能化与系统化，下游客户更倾向于选用整体绝缘系统解决方案，以提高效率并降低成本。

三、公司亮点

1. 技术延伸：公司从电力电工绝缘材料领域延伸至热学防护领域，成为全球新能源汽车动力电池安全防护部件的核心供应商。
2. 产业链整合：2018年通过收购麦卡电工，实现从云母选矿造纸到热失控防护方案的全产业链布局。
3. 全球化布局：公司以国内市场为基础，实施全球化战略，通过墨西哥生产基地和美国、欧洲营销网络增强本地化服务能力，覆盖欧美、日韩等核心市场。
4. 客户资源：与通用汽车、福特、Stellantis、T公司、现代起亚、丰田、宝马、吉利、零跑、小鹏等整车制造商，以及宁德时代、欣旺达、蜂巢等电池生产商建立长期合作关系。
5. 铜铝复合材料业务：公司通过子公司固瑞德开展铜铝复合材料业务，相关产品已进入宁德时代供应链，并获得理想汽车项目定点，有望成为新的增长点。

四、募投项目投入

五、同行业上市公司指标对比

六、风险提示

• 产品质量风险：产品性能是否符合客户要求。
• 核心客户需求变化风险：主要客户可能因市场变化调整采购策略。
• 下游行业技术迭代风险：新能源汽车技术快速发展，可能对现有产品造成冲击。
• 全球新能源汽车销售补贴政策退坡风险：补贴退坡可能影响市场需求。
• 中美贸易政策风险：国际贸易政策变化可能影响原材料进口及产品出口。
• 境外子公司经营风险：境外业务可能面临当地政策和市场环境的不确定性。
• 增速下降和业绩下滑风险：未来增长可能不及预期。
• 业务和资产规模扩大导致的管理风险：公司扩张可能带来管理挑战。
• 原材料价格波动风险：云母、树脂等原材料价格波动可能影响成本。
• 毛利率下降风险：市场竞争加剧可能导致利润空间压缩。
• 应收款项回收风险：客户信用风险可能影响现金流。
• 存货跌价风险：市场变化可能导致存货贬值。

投资评级说明

行业投资评级

基准指数说明

• A股市场：以沪深300指数为基准
• 新三板市场：以三板成指或三板做市指数为基准
• 香港市场：以恒生指数为基准
• 美股市场：以标普500指数为基准

分析师声明

本报告由李蕙撰写，具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，内容基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

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