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国亮新材（920076.BJ）新股覆盖研究总结

核心内容概述

国亮新材是一家专注于高温工业用耐火材料整体解决方案的公司，主要为客户提供耐火材料整体承包服务及产品。公司位于全国钢铁产量最大的唐山市，凭借区位优势已成为河北省耐火材料的龙头企业。公司业务覆盖耐火材料配置设计研发、生产制造、安装施工、使用维护、技术服务和用后处理等环节，客户资源广泛，涵盖30多家国内知名钢铁企业。公司还积极拓展河北省外市场，2023年河北省外业务年收入已突破2.20亿元。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2022-2024年营收：分别为9.37亿元、9.84亿元、9.05亿元，同比增长率分别为9.86%、5.00%、-8.09%。
• 2022-2024年归母净利润：分别为0.40亿元、0.84亿元、0.71亿元，同比增长率分别为151.23%、107.59%、-15.31%。
• 2025年预测：公司预计2025年营业收入增长16.46%，归母净利润增长12.47%。

2. 行业背景与发展趋势

• 耐火材料广泛应用于钢铁、水泥、陶瓷、玻璃、化工、有色等行业，其中钢铁行业占比最高，约为65%。
• 随着“碳达峰、碳中和”政策的推进，耐火材料行业正向绿色、创新、节能方向发展，对高端耐火材料需求上升。
• 2024年全国粗钢产量为10.05亿吨，占全球粗钢产量的53.38%，预计未来粗钢产量的稳定将支撑耐火材料市场需求。

3. 公司技术与产品优势

• 公司研发并推广绿色、低碳、高性能及长寿命产品，如无碳钢包砖、无铬材料等，提升产品性能和使用寿命。
• 推出的低碳耐火材料产品通过低温处理技术显著降低能耗。
• 公司掌握多项再生料应用技术，可将役后耐火材料加工为再生料，应用于其他产品，实现资源综合利用，降低成本。

关键信息

1. 募投项目

公司IPO募集资金共计17,502.20万元，拟投入以下三个项目：

• 滑板水口产线技术改造项目：投资3,648.76万元，建设期18个月，提升自动化和智能化水平。
• 年产5万吨镁碳砖智能制造项目：投资8,442.39万元，建设期12个月，预计年营收23,098.96万元，年净利润2,368.23万元。
• 年产15万吨耐材用再生料生产线建设项目：投资2,411.05万元，建设期24个月，预计年营收18,000.00万元，年净利润1,826.60万元。

2. 同行业对比

• 可比公司：选取北京利尔、濮耐股份、中钢洛耐、瑞泰科技、科创新材为可比公司，但估值基准存在差异。
• 行业平均指标：2024年可比公司平均营收为36.35亿元，平均PE为28.27X，平均销售毛利率为18.84%。
• 国亮新材表现：营收规模未达行业平均水平，但销售毛利率处于中高位，为21.21%；ROE为9.82%。

3. 发行信息

• 发行价格：10.76元/股
• 发行市盈率：14.97倍（基于2024年扣非归母净利润计算）
• 总市值：9.00亿元
• 流通市值：65.59亿元

风险提示

• 行业产能过剩
• 销售区域集中
• 业务拓展不及预期
• 镁碳砖车间超产
• 市场竞争加剧
• 下游市场波动
• 原材料价格波动
• 应收账款坏账风险
• 存货跌价风险
• 核心技术泄密风险
• 实际控制人控制不当风险

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6-12个月内相对指数涨幅大于15%
  • 增持：未来6-12个月内相对指数涨幅在5%至15%之间
  • 中性：未来6-12个月内相对指数涨幅在-5%至5%之间
  • 减持：未来6-12个月内相对指数跌幅在5%至15%之间
  • 卖出：未来6-12个月内相对指数跌幅大于15%

• 行业投资评级：

  • 领先大市：未来6-12个月内相对指数领先10%以上
  • 同步大市：未来6-12个月内相对指数涨跌幅介于-10%至10%
  • 落后大市：未来6-12个月内相对指数落后10%以上

基准指数说明

• A股市场：以沪深300指数为基准
• 新三板市场：以三板成指或三板做市指数为基准
• 香港市场：以恒生指数为基准
• 美股市场：以标普500指数为基准

分析师声明

• 分析师：李蕙，SAC执业证书编号：S0910519100001
• 报告联系人：戴筝筝，daizhengzheng@huajinsc.cn

免责声明

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