> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固德电材（301680）总结 ## 核心内容 固德电材是一家专注于新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产和销售的公司，其业务涵盖云母绝缘材料、铜铝复合材料及电力电工绝缘产品三大领域。公司凭借在云母材料领域的深厚积累和持续创新，已成为全球动力电池热失控防护领域的领先企业，并通过铜铝复合材料业务拓展第二成长曲线。此外，公司积极切入AI数据中心电力绝缘新赛道，进一步打开增长空间。 ## 主要观点 - **业务布局**：公司业务分为新能源汽车动力电池热失控防护零部件、电力电工绝缘产品和铜铝复合材料三大板块，其中前两者为传统业务，后者为新增长点。 - **技术优势**：公司采用连续铸轧固液复合工艺生产铜铝复合材料，具备较高的技术壁垒，其产品在性能、成本和轻量化方面优于传统纯铜材料。 - **市场前景**：新能源汽车和储能电池需求持续增长，带动热失控防护材料及铜铝复合材料市场扩大，预计至2030年，动力电池与储能电池总需求将达5964GWh，云母材料市场有望增长至约106亿元。 - **客户结构**：公司与全球知名整车厂和电池制造商建立了稳固合作关系，包括通用汽车、福特、宁德时代、欣旺达等，客户粘性高。 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为2.4亿、3.7亿和5.5亿元，对应PE分别为30x、20x和13x，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | |------|------------------|------------|---------------------|-------------| | 2024A| 9.08 | +39.5% | 1.72 | +70.9% | | 2025A| 11.06 | +21.8% | 1.79 | +4.3% | | 2026E | 17.13 | +54.9% | 2.41 | +34.5% | | 2027E | 26.83 | +56.6% | 3.72 | +54.4% | | 2028E | 38.73 | +44.37% | 5.52 | +48.45% | ### 估值与评级 | 年份 | P/E（现价 & 最新摊薄） | 估值水平 | |------|------------------------|----------| | 2024A| 42.66 | 高估值 | | 2025A| 40.90 | 中高估值 | | 2026E | 30.41 | 中等估值 | | 2027E | 19.70 | 低估 | | 2028E | 13.27 | 低估 | ### 风险提示 - 下游需求波动 - 市场竞争加剧 - 中美贸易政策变化 - 原材料价格波动 ## 业务结构与市场拓展 ### 新能源汽车动力电池热失控防护零部件 - 公司产品包括电芯级、模组级及整包级防护件，如隔热垫、防火/导火片、电芯盖等。 - 2024年全球电池系统安全防护市场规模预计为33.5亿元，预计2024-2029年复合增长率达25.88%。 - 公司与全球头部整车厂和电池制造商建立合作，客户结构稳定，产品性能优异。 ### 铜铝复合材料 - 产品包括单面和双面铜铝复合板，用于负极极柱料和连接母排巴片等。 - 公司采用固液复合法工艺，具有高界面结合强度、高自动化生产、低成本等优势。 - 铜铝复合材料可替代纯铜材料，实现降本和减重，预计2030年市场规模将达155亿元。 ### 电力电工绝缘业务 - 产品包括绝缘树脂、云母制品及复合材料绝缘结构件，应用范围覆盖发电、供电及用电侧。 - 电力电工绝缘业务成熟，具备技术优势，特别是在高压、中压领域。 ## 市场与行业趋势 - 全球新能源汽车销量预计2026年达到2245万辆，动力电池需求预计1733GWh。 - 储能电池需求预计2026年达1111GWh，2030年将增长至2806GWh。 - 随着AI数据中心需求增长及北美电力紧缺，公司电力电工绝缘业务有望进一步增长。 ## 技术与生产优势 - 公司拥有先进的连续铸轧固液复合工艺，技术壁垒高。 - 通过自动化设备和在线控制系统，保障产品质量和一致性。 - 铜铝复合材料可实现20%-55%的减重，35%的成本降低，且导电率可达纯铜的98%以上。 ## 客户与订单情况 - 公司前五大客户销售额占比40.18%，其中客户一占比13.6%。 - 截至2025年9月30日，公司在手订单金额为2.85亿元，同比增长39.4%。 - 公司新增定点项目数量持续增加，2025H1起铜铝复合材料业务实现盈利并快速增长。 ## 总结 固德电材作为新能源汽车动力电池热失控防护材料的领先企业，其业务结构多元，具备较强的抗周期能力。公司通过铜铝复合材料业务拓展第二增长曲线，并积极布局AI数据中心新赛道，未来增长空间广阔。随着新能源汽车和储能行业的发展，公司有望持续受益于市场增长，实现盈利增长和估值提升。