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2017年10月A股行业配置月报总结

核心内容

2017年10月A股市场在短期仍具备做多机会，但中期需警惕潜在风险。报告从经济数据、政策动向、市场情绪、行业配置等多维度出发，提出“拥抱低估值，超配金融地产和消费品”的配置建议。

主要观点

1. 短期市场仍具潜力

• 经济韧性验证：9月中美PMI超预期回暖，显示经济具有较强韧性。环保督查导致部分行业生产回落，但装备制造和高技术制造业仍保持增长。
• 定向降准意义：尽管流动性释放有限，但定向降准有助于缓解中小企业融资难题，标志着宏观流动性改善的起点。
• 日历效应支撑：国庆节前后“深V”效应显著，节后上涨概率大。叠加中央换届会议的维稳预期，市场情绪有望支撑短期上涨。
• 市场表现：9月上证综指微跌0.6%，但通信、汽车、电气设备、电子、食品饮料等行业表现突出，涨幅均在4%以上。

2. 中期风险提示

• 美元走势：未来三个月是特朗普政策推进的关键期，美元可能反弹，给新兴市场股市和大宗商品带来压力。
• 流动性风险：四季度减持和解禁压力加大，叠加融资余额创2016年来新高，市场一旦调整，可能引发负反馈效应。
• 政策不确定性：美联储加息预期升温，可能影响国内宏观政策宽松空间。

关键信息

1. 行业表现

• 9月表现较好的行业包括：通信（+7.6%）、汽车（+5.9%）、电气设备（+4.3%）、电子（+3.4%）、食品饮料（+4.2%）。
• 表现较差的行业包括：传媒（-3.1%）、钢铁（-3.7%）、交通运输（-2.7%）等。

2. 行业配置建议

• 超配行业：银行、地产产业链（地产/建筑装饰/水泥）、电子、食品饮料、白酒、半导体、光伏。
• 标配行业：通信、化工、采掘、有色金属、国防军工、医药生物、家用电器等。
• 低配行业：交通运输、纺织服装、传媒等。

3. 估值与盈利匹配分析

• 低估值优势：10月低估值行业（如低市盈率、低市净率）有较高概率跑赢高估值行业，历史数据显示低市净率行业胜率高达85.7%。
• 行业估值分位：
  • 银行：PE(TTM) 7分位，PB(If) 1.0分位
  • 房地产：PE(TTM) 17分位，PB(If) 2.0分位
  • 建筑装饰：PE(TTM) 18分位，PB(If) 1.9分位
  • 建筑材料：PE(TTM) 28分位，PB(If) 2.7分位
  • 电子：PE(TTM) 46分位，PB(If) 4.6分位
  • 食品饮料：PE(TTM) 35分位，PB(If) 5.5分位

4. 3季报利润增速预期

• 景气行业：水泥、白酒、光伏、半导体、新能源汽车产业链等有望受益于产品提价和需求改善，3季报利润增速可能环比提升。
• 周期行业：煤炭、钢铁、有色等受益于供给侧改革，但前期涨幅较大，需等待市场调整后才适宜配置。

行业配置表（2017年10月）

风险提示

• 美元反弹风险：美国经济超预期改善，美元指数可能趋势性反转，对新兴市场形成压力。
• 流动性风险：四季度减持、解禁压力增大，融资余额高位可能加剧市场波动。
• 政策不确定性：美联储加息预期升温，可能限制国内宏观政策宽松空间。

附录信息

• 联系人：刘扬，联系方式：(8621)23297818×7343，邮箱：liuyang@swsresearch.com
• 研究报告来源：申万宏源研究
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