20240119-中邮证券-水羊股份-300740.SZ-业绩预告超预期_23Q4净利率大幅提升_5页_411kb

报告结论：
公司2023年业绩预告归母净利润28-32亿元，同比增长124%-156%，其中Q4单季度净利润同比增幅高达到1619%-2308%，净利率大幅提升，业绩超预期，并与股权激励目标接近。

• 主要驱动因素：伊菲丹品牌高增长、产品放量、代理体系优化、毛利率提升及精细化运营改善净利率。
• Q4非经常性收益约3500万元，提振当期业绩。

盈利预测：
预计公司2023-2025年归母净利润分别为31亿、39亿、47亿元，维持“买入”评级，目标PE分别为23X、18X、15X。

风险提示：
主品牌调整不及预期、伊菲丹增长不及预期、利润率改善不及预期等。

要点：

• 核心增长点：伊菲丹品牌通过超级面膜、面霜等产品放量及品牌定位升级推动收入高增长；
• 运营效率：毛利结构优化、费用管控提升显著改善经营质量，费比下降；
• 估值支撑：当前PE 57X，未来三年估值逐步下降至15X，投资逻辑偏向中期成长性。

免责声明：
报告中观点基于公开信息，中邮证券不保证准确性，投资者需承担风险；分析师承诺无利益冲突；内容仅供参考，非投资建议。