20180805-申万宏源-国内宏观周报_外汇风险准备金已回归_逆周期因子还会远吗__7页_983kb

2018年8月5日国内宏观周报总结

核心内容

• 外汇风险准备金回归：央行自2018年8月6日起将远期售汇业务外汇风险准备金率从0调整为20%，旨在抑制外汇市场顺周期行为，防止人民币贬值压力加剧。
• 人民币贬值压力仍存：尽管汇率政策转向已确认，但基本面和货币政策仍对人民币形成贬值压力，短期内人民币汇率可能继续承压。
• 逆周期因子回归条件：逆周期因子是否回归将取决于三个关键因素：一篮子汇率指数是否继续下跌、资本跨境流动是否恶化、外汇市场顺周期行为是否加剧。

主要观点

• 外汇政策调整：外汇风险准备金的回归是央行对市场顺周期行为的主动干预，与2015年和2017年的做法类似，但其效果仍需观察。
• 汇率政策转向：央行通过调整外汇风险准备金率，表明对人民币汇率的管理从被动应对转向主动调控，以维持汇率的稳定。
• 市场预期与实际走势：人民币贬值预期有所升温，但整体仍处于稳定区间，说明市场情绪尚未完全失控。

关键信息

一、经济数据指标

• 发电耗煤：6大发电集团日均耗煤环比上升2.5%，部分受高温天气影响。
• 高炉开工率：全国高炉开工率回落0.4个百分点，显示工业生产活动有所放缓。
• 汽车半钢胎开工率：汽车半钢胎开工率回落1.9个百分点，显示汽车制造业需求疲软。
• 房地产市场：30大中城市商品房日均成交面积增加，但100城土地成交面积和供应面积均减少，显示房地产市场热度有所降温。
• 工业品价格：煤炭价格继续下跌，钢铁价格略有上涨，原油价格下跌，基本金属价格小幅下跌。
• 农产品价格：蔬菜价格因高温天气上涨3.3%，水果价格微跌0.6%，猪肉价格小幅上涨1.6%。

二、金融数据指标

• 流动性宽松：银行间资金面宽松，R007、R014、R1M分别下降47、23.8、123.6BP。
• 国债收益率：1年期国债收益率下行17.8BP，10年期国债收益率下行6.5BP。
• 信用利差：信用利差增加11.3BP，显示市场风险偏好下降。
• 汇率波动：美元兑人民币即期汇率升至6.86，CFETS指数下降0.25%至92.69。

三、宏观政策梳理

• 中美贸易摩擦：8月3日，中方宣布对原产于美国的约600亿美元商品加征关税，以应对美方拟将加征税率提高至25%的举措。
• 证监会信披改革：证监会就《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》征求意见稿公开征求意见，旨在提高信披质量，强化风险提示。
• 外汇风险准备金调整：央行宣布将远期售汇业务外汇风险准备金率从0调整为20%，以稳定外汇市场。
• 下半年工作重点：央行召开下半年工作电视会议，强调稳健货币政策、防范金融风险、改善小微企业金融服务、扩大金融开放等。
• 中央政治局会议：会议指出要保持经济平稳健康发展，继续深化供给侧改革，防范化解金融风险，推进改革开放，加强房地产市场调控。

总结

• 人民币汇率政策已转向，但短期内仍面临贬值压力。
• 外汇风险准备金的回归是央行调控外汇市场的重要手段，逆周期因子是否回归将取决于市场走势和政策导向。
• 工业生产数据呈现涨跌互现，显示经济运行仍存在不确定性。
• 农产品价格受天气影响波动较大，工业品价格则呈现分化趋势。
• 金融数据表明流动性有所宽松，但信用利差扩大，市场风险偏好下降。
• 中美贸易摩擦升级，中方采取对等措施应对，政策层面强调稳增长与控风险并重。