20180805-国金证券-全球央行周度观察_人行重提外汇风险准备金_美日维持利率不变_16页_1mb

外汇政策与全球央行动态总结

一、中国政策观察

1. 外汇风险准备金政策调整

• 时间：2018年8月6日起
• 调整内容：将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%
• 政策目的：抑制企业远期售汇的顺周期行为，防范外汇市场单边贬值预期，增强汇率双向波动
• 背景：人民币兑美元汇率持续贬值，银行代客远期结售汇由顺差转为逆差，企业对未来中长期汇率预期有所改变
• 影响：该政策信号意义大于实际影响，旨在引导市场预期

2. 金稳委第二次会议

• 重点议题：疏通货币政策传导机制，增强服务实体经济能力
• 政策要点：
  • 保持宏观杠杆率稳定，市场预期明显变化
  • 防范金融风险，推进结构性去杠杆
  • 强化对小微企业的金融服务，推进脱贫攻坚战
  • 深化金融改革，完善金融机构发展格局
  • 健全正向激励机制，打击非法金融活动

3. 财政部文章

• 内容：强调防范地方政府债务风险，坚持稳中求进
• 措施：
  • 严控法定限额内地方政府债务风险
  • 严防隐性债务增量，规范举债行为
  • 通过盘活资金资产化解存量隐性债务
  • 加强监督问责，依法查处违法违规行为

4. 人民银行下半年工作电视会议

• 重点任务：
  • 实施稳健货币政策，保持流动性合理充裕
  • 防范化解金融风险，结合服务实体经济
  • 改善小微企业金融服务，推进脱贫攻坚
  • 扩大金融开放，稳步推进人民币国际化
  • 加强政策沟通，营造良好金融发展环境
  • 大兴调查研究，提高宏观管理科学化水平

5. 央行金融稳定局副局长陶玲演讲

• 演讲主题：推动资管新规平稳有序实施
• 观点：
  • 社会融资规模下滑是结构性去杠杆效果的体现
  • 需要保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕
  • 完善政策安排，防止政策叠加共振
  • 给予金融机构转型时间和空间，做到宽严有度
  • 鼓励基础金融资产以市值计量，兼顾债券、非标等资产投资现实
  • 鼓励非标转标，明确非标回表规则

二、全球央行观察

1. 中国央行

• 流动性状况：银行体系流动性处于较高水平
• 操作：8月3日不开展公开市场操作，上周逆回购净回笼2100亿元
• 数据：
  • R007、DR007、Shibor3M分别降至2.33%、2.38%、3.00%
  • 8月15日将有3365亿MLF到期，预计央行将全额操作以对冲

2. 美联储

• 利率决定：维持联邦基金利率1.75%-2%不变，符合市场预期
• 政策展望：9月26日加息概率为91%，11月8日为89%
• 资产变化：7月25日-8月1日总资产减少220.29亿美元，主要为中长期国债减少
• 官员言论：
  • Poter：美联储缩减资产负债表可能推高隔夜拆借利率
  • 布拉德：当前经济强劲但趋于温和，应谨慎加息以避免收益率曲线倒挂
  • 乔治：需关注财政和贸易政策风险
  • Kashkari：货币政策接近中性，若再加息恐触发经济衰退
  • Bostic：调查未显示减税政策改变企业资本开支，关注关税对物价影响
  • Harker：若通胀上升，可能仍加息2次，至3.00%-3.25%
  • Mester：经济强劲，有理由继续加息

3. 欧央行

• 资产变化：7月20日-7月27日总资产增加70.02亿欧元，其中欧元债权增加86.28亿欧元
• 汇率变动：欧元兑美元、日元分别贬值3.71%、4.37%
• 政策展望：最早可能2019年夏天开始加息，具体时间取决于通胀
• 官员言论：
  • Villeroy：监管首要目标转向非银机构流动性问题，12月结束资产净买入
  • Drago：贸易保护主义威胁经济增长，对通胀回升路径有信心
  • Nowotny：2019年夏季前不会加息，通胀可能短暂高于2%
  • Mersch：全球不确定性增强，货币政策不能弥补国家短板
  • 其他官员关注贸易战、英国退欧及产能限制对经济的影响

4. 日本央行

• 利率政策：维持政策利率-0.1%，10年期日债收益率目标维持0%
• 政策调整：允许长债收益率在正负0.2%范围内波动（此前为正负0.1%）
• 资产负债表：7月20日-7月31日总资产增加50,707亿日元，主要为增持国债和ETF
• 官员言论：
  • 黑田东彦：将继续实施宽松货币政策，直至通胀稳定在2%
  • 雨宫正佳：需研究宽松政策的副作用，微调超宽松政策
  • 政井贵子：关注消费税上调对通胀的影响
  • 原田泰：宽松政策对融资需求有刺激作用，过早加息会拉高信用创造成本

5. 其他央行

• 英国央行：8月2日加息25个基点至0.75%，维持国债和企业债购买规模不变
• 墨西哥央行：维持隔夜利率在7.75%
• 巴西央行：维持基准利率在6.50%
• 印度央行：将回购利率从6.25%上调至6.50%

三、文献推荐

1. 发展中经济体的双赤字（IMF）

• 研究内容：政府预算意外增长对经常账户的影响
• 主要发现：政府预算增长1%可提升经常账户余额0.8%，效果优于标准财政刺激措施
• 适用条件：经济衰退、贸易开放度高、汇率制度灵活、公共债务较低

2. 家庭债务异质性对消费的作用：来自日本家庭数据的证据（BIS）

• 研究内容：分析日本家庭债务对消费行为的影响
• 主要发现：
  • 高负债家庭边际消费倾向（MPCs）显著高于低负债家庭
  • 预防性储蓄动机明显，关注未来失业和长寿风险
  • 结果与其他国家一致

3. 防止有争议的灾害风险（FRB）

• 研究内容：评估灾害风险的公共政策应对
• 主要观点：
  • 有分歧的选民对灾害政策的需求下降
  • 私人保险挤占大部分减灾需求
  • 公共政策可能在灾害发生后才被采用，且可能引发投机行为

四、风险提示

1. 美联储货币收紧力度超预期：可能对全球流动性造成较大冲击
2. 日本长端债券收益率波动超过政策范围：购债规模可能做出调整
3. 英国退欧协议进展对欧洲银行业的影响：可能带来不确定性及风险

五、附录

• 联系人信息：
  • 泉水 分析师：SAC执业编号 S1130516060001，邮箱 bianquanshui@gjzq.com.cn
  • 段小乐 联系人：电话 (8621)61038260，邮箱 duanxiaole@gjzq.com.cn
  • 邱鼎荣 联系人：邮箱 didingrong@gjzq.com.cn
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