20220907-财通证券-政策点评_央行下调外汇存款准备金率简评_3页_494kb

央行下调外汇存款准备金率简评总结

核心内容

2022年9月5日，中国人民银行宣布自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由现行8%降至6%。这是近年来最大幅度的下调，旨在应对人民币汇率快速贬值的压力，稳定市场预期，并促进外汇市场流动性。

主要观点

一、政策出台背景

1. 人民币汇率贬值压力增大
   自8月中旬以来，人民币对美元即期汇率从6.735贬值至6.936，逼近7的整数关口，贬值速度加快。

2. 贬值原因多元

   • 技术面修复：人民币此前一年零九个月的升值幅度达12%，技术上存在调整需求。
   • 美元指数走强：美元指数上升与人民币贬值在节奏、幅度等方面高度相关。
   • 非美货币对美元贬值：人民币兑一篮子货币未明显走弱，贬值更多是相对美元。
   • 国内经济因素：房地产下行、疫情反复、高温限电等影响经济增长预期，中美利差倒挂加剧了跨境资金流出压力。

二、政策目标与传导渠道

1. 政策目标

   • 稳定人民币汇率，防止过快贬值对经济和金融市场造成冲击。
   • 稳定外汇信用，增强市场信心。

2. 传导机制

   • 直接渠道：释放境内外币资金供给，提高外币资金周转率与收益率，降低持有外币的机会成本，改善市场对外币资金的持有意愿。
   • 间接渠道：通过政策信号引导市场预期，纠正人民币贬值可能引发的单边预期和羊群效应，维持汇率中性。

3. 稳外币信贷
   央行通过释放外币流动性，鼓励商业银行增加外币贷款投放，以缓解外币贷款持续负增长对信用扩张的制约。

三、政策效果与后续展望

1. 政策效果

   • 本次下调是近年来最大幅度，有效缓解了人民币贬值压力。
   • 政策宣布后，人民币汇率贬值斜率明显放缓，市场反应积极。

2. 后续走势影响因素

   • 美元指数走势：若美元指数继续走强，人民币仍将承压。但美元贬值也有助于改善美国贸易赤字和财政状况，可能带来一定支撑。
   • 中国出口表现：出口增速下降可能对人民币形成压力，但央行积极管理汇率预期有助于提升出口商结汇意愿，扩大结售汇顺差，从而利好人民币。
   • 政策工具箱：央行还可能使用逆周期调节因子、离岸央票、远期售汇风险准备金、外汇储备等工具继续干预外汇市场。

关键信息

• 下调幅度：2个百分点，为历史上最大降幅。
• 时间点：自2022年9月15日起实施。
• 目标：稳定人民币汇率，防止过快贬值，改善外汇市场流动性。
• 传导路径：通过释放外币资金和引导市场预期实现。
• 市场反应：政策宣布后，人民币贬值压力明显缓解。
• 潜在风险：宏观经济下行、货币政策宽松超预期、海外经济衰退、货币政策外溢、金融市场波动等。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能进一步影响人民币汇率。
• 货币政策宽松超预期：可能加剧资本外流压力。
• 海外经济衰退风险：可能对美元走势和全球市场产生连锁反应。
• 金融市场波动风险：汇率市场可能出现非预期波动，影响政策效果。

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行业与公司评级

• 公司评级：根据相对指数涨幅，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为看好、中性、看淡，反映行业相对表现。

以上总结涵盖了央行下调外汇存款准备金率的背景、目标、传导机制、效果及后续影响，并列出了相关风险提示和合规声明。