20181206-中泰证券-华兰生物-002007.SZ-推出限制性股票激励计划_充分调动骨干积极性_4页_486kb

华兰生物(002007) 2018年限制性股票激励计划及投资分析总结

核心内容概述

华兰生物于2018年12月5日公告推出2018年限制性股票激励计划，旨在通过激励机制调动骨干员工的积极性，推动公司长期稳健发展。公司作为国内生物制品领域的龙头企业，尤其在血制品和疫苗业务方面具有显著优势，近期业绩表现良好，未来增长潜力值得期待。

主要观点

• 激励计划：公司向111名骨干员工授予488.5万股限制性股票，占总股本的0.5252%，授予价格为19.68元/股。该计划体现了公司对核心人才的重视，有助于增强团队凝聚力。
• 业绩目标：公司层面设定2018-2020年净利润增长率不低于20%、40%和60%，目标相对稳健合理，有利于推动公司持续发展。
• 业务增长：公司血制品业务在2018年逐步改善，前三季度归母净利润增长22.69%，第三季度营收和净利润分别同比增长27.77%和63.15%。
• 疫苗业务：四价流感疫苗于2018年下半年正式上市销售，公司具备年产3000万人份的生产能力，有望成为新的利润增长点。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为31.43亿元、42.12亿元和51.22亿元，同比增长32.72%、34.02%和21.61%；归属母公司净利润分别为11.42亿元、15.98亿元和19.75亿元，同比增长39.15%、39.89%和23.64%。
• 估值水平：公司PE（2018E）为32.87倍，PEG为0.84倍，P/B为6.79倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期较为乐观。

关键信息

公司概况

• 总股本：930百万股
• 流通股本：803百万股
• 市价：40.36元
• 市值：37534.8百万元
• 流通市值：32409.08百万元

投资要点

• 激励计划：2018年12月5日公告推出限制性股票激励计划，覆盖董事、高级管理人员、核心技术人员等。
• 四价流感疫苗：2018年下半年正式上市，预计全年疫苗业务将扭亏为盈。
• 血制品业务：受两票制影响，2017年渠道收窄，但2018年销售策略调整后逐步改善。
• 财务表现：2018年前三季度归母净利润增长22.69%，第三季度营收和净利润分别同比增长27.77%和63.15%。
• 盈利预测：2018-2020年营收和净利润均保持较高增速，EPS分别为1.23元、1.72元和2.12元。

财务预测

财务比率

风险提示

• 四价流感疫苗销售不及预期
• 采浆量增长不及预期
• 血制品业务毛利率进一步下降
• 疫苗业务品种单一
• 单抗业务研发投入过大影响利润

投资建议

分析师江琦与赵磊维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力，特别是在疫苗和血制品领域，未来业绩有望持续改善。公司通过激励计划和业务拓展，增强核心竞争力，长期发展值得期待。

结论

华兰生物作为国内生物制品行业的龙头企业，通过推出限制性股票激励计划，进一步激发核心团队的积极性。四价流感疫苗的上市和血制品业务的改善，为其带来了新的增长点。财务预测显示公司盈利能力不断提升，估值逐步下降，具备较高的投资价值。建议投资者关注其未来业绩表现和行业发展趋势。