20181102-光大证券-零售行业2018年三季报总结_行业回暖受到压制_龙头优势大幅增强_33页_3mb

零售行业2018年三季报总结

核心内容

2018年第三季度，零售行业整体回暖态势受到压制，主要子行业表现平淡，但部分龙头企业表现稳健。行业营收和净利润增速均出现下滑，尤其在扣非归母净利润方面，增速由正转负。分析师建议关注黄金珠宝和百货行业的龙头企业。

主要观点

• 行业整体表现：零售行业72家上市公司3Q2018营收同比增长7.17%，增速较2Q2018下降2.98个百分点；归母净利润同比减少5.66%，扣非归母净利润同比减少35.28%，降幅扩大。
• 子行业分化：
  • 黄金珠宝行业：营收增速下降，但受益于避险需求增长，行业处于复苏阶段。龙头公司如老凤祥表现稳健，素金产品占比高的公司更具优势。
  • 百货行业：受宏观因素压制，营收增速下降，但部分龙头如天虹股份和首商股份表现稳健，建议关注其扩张能力和资金状况。
  • 超市行业：营收增长，但净利润增速下降，新模式项目盈利能力较弱，通胀上升未能有效提升盈利。
  • 家电3C零售行业：营收增长，但主营业务盈利能力仍处于低位，受地产后周期影响。
  • 商业物业经营行业：营收和净利润增速相对稳定，但租金标准难以提升。

关键信息

零售行业整体情况

• 1-3Q2018营收同比增长9.59%，归母净利润同比增长37.64%，但扣非归母净利润同比减少3.90%。
• 3Q2018营收同比增长7.17%，归母净利润同比减少5.66%，扣非归母净利润同比减少35.28%。
• 行业毛利率为19.66%，期间费用率为15.03%。

黄金珠宝行业

• 1-3Q2018营收同比增长9.51%，归母净利润同比减少17.75%，扣非归母净利润同比减少33.82%。
• 3Q2018营收同比减少12.92%，归母净利润同比减少51.04%，扣非归母净利润同比减少64.14%。
• 龙头公司老凤祥营收增速为10.73%，扣非归母净利润增速为13.31%。
• 行业毛利率为13.26%，期间费用率为7.94%。

百货行业

• 1-3Q2018营收同比增长-2.12%，归母净利润同比增长-4.67%，扣非归母净利润同比增长-4.89%。
• 3Q2018营收同比增长-2.12%，归母净利润同比减少4.67%，扣非归母净利润同比减少4.89%。
• 龙头公司天虹股份营收增速为6.92%，扣非归母净利润增速为35.34%；首商股份营收增速为5.91%，扣非归母净利润增速为13.31%。

超市行业

• 1-3Q2018营收同比增长13.05%，归母净利润同比增长20.62%，但扣非归母净利润同比减少4.80%。
• 3Q2018营收同比增长13.05%，归母净利润同比增长20.62%，但扣非归母净利润同比减少4.80%。
• 龙头公司永辉超市营收增速为21.67%，但扣非归母净利润同比减少36.53%。
• 超市行业受通胀影响，净利润增速未能显著提升，新模式项目盈利能力较弱。

家电3C零售行业

• 1-3Q2018营收同比增长26.85%，归母净利润同比增长23.53%。
• 3Q2018营收同比增长23.53%，归母净利润同比增长29.41%，但主营业务盈利能力仍较低。
• 龙头公司苏宁易购营收增速为31.15%，但净利润增速仍为负。

商业物业经营行业

• 1-3Q2018营收同比增长20.03%，归母净利润同比增长17.29%。
• 3Q2018营收同比增长20.03%，归母净利润同比增长17.29%。
• 龙头公司美凯龙营收增速为36.48%，扣非归母净利润增速为33.45%。

个股推荐

• 老凤祥：行业龙头地位稳固，国企改革有望加速，估值处于低位，投资评级为“买入”。
• 天虹股份：扩张能力强，激励机制不断完善，估值处于低位，投资评级为“买入”。
• 首商股份：货币资金充足，物业价值高，P/E和P/B处于历史低位，投资评级为“买入”。

风险提示

• 居民消费需求增速未达预期。
• 消费需求地区分布不均。
• 地产后周期影响部分子行业销售增速。
• 人工费用上涨速度过快。

图表目录（摘要）

• 图表1：全国社会消费品零售总额增速（2014-2018/09）
• 图表2：全国限额以上企业商品零售额增速（2014-2018/09）
• 图表3：全国批发与零售业GDP当季同比增速（2013Q3-2018Q3）
• 图表4：全国百家重点零售企业零售额增速（2014-2018/09）
• 图表5：零售行业主要上市公司分类
• 图表6：零售行业收入和毛利同比增速（2014-2018/09）
• 图表7：零售行业归母净利润和扣非归母净利润同比增速（2014-2018/09）
• 图表8：1-3Q2018零售行业主要上市公司经营情况
• 图表9：零售行业单季度收入和毛利同比增速（3Q2017-3Q2018）
• 图表10：零售行业单季度归母净利润和扣非归母净利润同比增速（3Q2017-3Q2018）
• 图表11：3Q2018零售行业主要上市公司经营情况
• 图表12：1-3Q2018零售行业主要子板块营业收入与毛利增速
• 图表13：1-3Q2018零售行业主要子板块归母净利润增速
• 图表14：3Q2018零售行业主要子板块营业收入与毛利增速
• 图表15：3Q2018零售行业主要子板块归母净利润增速
• 图表16：1-3Q2018黄金珠宝行业主要上市公司经营情况
• 图表17：黄金珠宝行业收入和毛利同比增速（2014-2018/09）
• 图表18：黄金珠宝行业归母净利润和扣非归母净利润同比增速（2014-2018/09）
• 图表19：黄金珠宝行业单季度收入和毛利同比增速（3Q2017-3Q2018）
• 图表20：黄金珠宝行业单季度归母净利润和扣非归母净利润同比增速（3Q2017-3Q2018）
• 图表21：3Q2018黄金珠宝行业主要上市公司经营情况
• 图表22：全国限额以上企业黄金珠宝类商品零售总额增速（2014-2018/09）
• 图表23：全国限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速（2013/09-2018/09）
• 图表24：周大福分地区同店销售增速（3Q2015-3Q2018）
• 图表25：周大福中国大陆地区分品类同店销售增速（3Q2015-3Q2018）
• 图表26：黄金珠宝行业主要上市公司的门店情况（2017-2018）
• 图表27：1-3Q2018百货行业主要上市公司经营情况
• 图表28：百货行业收入和毛利同比增速（2014-2018/09）
• 图表29：百货行业归母净利润和扣非归母净利润同比增速（2014-2018/09）
• 图表30：百货行业单季度收入和毛利同比增速（3Q2017-3Q2018）
• 图表31：百货行业单季度归母净利润和扣非归母净利润同比增速（3Q2017-3Q2018）
• 图表32：3Q2018百货行业主要上市公司经营情况
• 图表33：全国限额以上企业化妆品类商品零售总额增速（2014-2018/09）
• 图表34：全国限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速（2013/09-2018/09）
• 图表35：全国限额以上企业纺织服装类商品零售总额增速（2014-2018/09）
• 图表36：全国限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速（2013/09-2018/09）
• 图表37：百货行业主要上市公司的门店情况（2017-2018）
• 图表38：超市行业收入和毛利同比增速（2014-2018/09）
• 图表39：超市行业归母净利润和扣非归母净利润同比增速（2014-2018/09）
• 图表40：1-3Q2018超市行业主要上市公司经营情况
• 图表41：超市行业单季度收入和毛利同比增速（3Q2017-3Q2018）
• 图表42：超市行业单季度归母净利润增速（1Q2018-3Q2018）
• 图表43：3Q2018超市行业主要上市公司经营情况
• 图表44：超市行业主要上市公司的门店情况（2017-2018）
• 图表45：全国CPI和食品CPI的当月同比增速（2013/09-2018/09）
• 图表46：全国CPI和食品CPI的年度增速（2006-2018/09）
• 图表47：永辉超市的同店收入同比增速与CPI同比增速（2011-1H2018）
• 图表48：永辉超市的同店收入同比增速与CPI同比增速的线性关系（2011-1H2018）
• 图表49：超市行业的新模式门店
• 图表50：家电3C零售行业收入和毛利同比增速（2014-2018/09）
• 图表51：家电3C零售行业毛利率与期间费用率（2014-2018/09）
• 图表52：1-3Q2018家电3C零售行业主要上市公司经营情况
• 图表53：家电3C零售行业单季度收入和毛利同比增速（3Q2017-3Q2018）
• 图表54：家电3C零售行业单季度毛利率和期间费用率（3Q2017-3Q2018）
• 图表55：3Q2018家电3C零售行业主要上市公司经营情况
• 图表56：全国限额以上企业家用电器类商品零售总额增速（2016-2018/09）
• 图表57：全国限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速（2013/09-2018/09）
• 图表58：商业物业经营行业收入和毛利同比增速（2014-2018/09）
• 图表59：商业物业经营行业归母净利润和扣非归母净利润同比增速（2014-2018/09）
• 图表60：1-3Q2018商业物业经营行业主要上市公司经营情况
• 图表61：商业物业经营行业单季度收入和毛利同比增速（3Q2017-3Q2018）
• 图表62：商业物业经营行业单季度归母净利润和扣非归母净利润同比增速（3Q2017-3Q2018）
• 图表63：3Q2018商业物业经营行业主要上市公司经营情况
• 图表64：老凤祥业绩预测和估值指标
• 图表65：老凤祥近三年PE-Band（截至2018/11/1）
• 图表66：老凤祥近三年PB-Band（截至2018/11/1）
• 图表67：老凤祥的单季度营收同比增速（4Q2015-3Q2018）
• 图表68：老凤祥的毛利率与期间费用率（4Q2015-3Q2018）
• 图表69：天虹股份业绩预测和估值指标
• 图表70：天虹股份近三年PE-Band（截至2018/11/1）
• 图表71：天虹股份近三年PB-Band（截至2018/11/1）
• 图表72：首商股份业绩预测和估值指标
• 图表73：首商股份近三年PE-Band（截至2018/11/1）
• 图表74：首商股份近三年PB-Band（截至2018/11/1）