20181022-天风证券-舍得酒业-600702.SH-季报业绩保持高增长_全国化布局加速_3页_829kb
报告摘要
舍得酒业（600702）季报总结
核心内容概述
舍得酒业在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为2.65至2.90亿元，同比增长177.56%至203.75%；扣非净利润为2.29至2.54亿元，同比增长154.50%至182.31%。尽管第三季度净利润略低于预期，但收入表现良好，主要由于公司加大了全国化布局和品牌扩张的费用投入，为未来增长奠定了基础。
主要观点
1. 业绩增长显著
- 2018年前三季度净利润预计达到4.0967亿元（约1.21元/股EPS），同比增长185.34%。
- 营收预计增长至23亿元，同比增长40.40%。
- 未来三年净利润预测分别为4.1亿元、6.0亿元和8.0亿元，收入预测分别为23亿元、32亿元和40亿元。
2. 产品结构优化
- 聚焦次高端价位带，主打产品价格稳定，利润较高。
- 新品“智慧舍得”具有持续增长潜力。
- 高性价比提升了产品的复购率，具备量价齐升的空间。
3. 区域扩张策略
- 公司正在加速全国化布局，尤其在华中和华东发达地区。
- 传统市场如山东、河南、东北、四川预计保持每年30%至50%的增长。
- 发达地区预计保持每年100%至150%的增长，为公司带来新的增长动力。
4. 投资建议
- 维持“买入”评级，基于次高端白酒行业估值和公司未来业绩弹性。
- 预计2018-2020年目标价格未明确，但整体估值趋势向好。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,461.58 | 1,638.44 | 2,300.37 | 3,199.81 | 3,999.77 |
| 净利润（百万元） | 80.20 | 143.57 | 409.67 | 599.67 | 800.05 |
| EPS（元/股） | 0.24 | 0.43 | 1.21 | 1.78 | 2.37 |
| 市盈率（P/E） | 92.78 | 51.83 | 18.16 | 12.41 | 9.30 |
| 市净率（P/B） | 3.20 | 3.00 | 2.68 | 2.30 | 1.92 |
| EV/EBITDA | 31.17 | 61.22 | 12.77 | 9.30 | 6.25 |
财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 26.42% | 12.10% | 40.40% | 39.10% | 25.00% |
| 归属于母公司净利润增长率 | 1025.11% | 79.02% | 185.34% | 46.38% | 33.42% |
| 毛利率 | 64.16% | 74.62% | 74.50% | 75.00% | 75.65% |
| 净利率 | 5.49% | 8.76% | 17.81% | 18.74% | 20.00% |
| ROE | 3.45% | 5.78% | 14.77% | 18.54% | 20.69% |
| ROIC | 3.38% | 5.57% | 20.33% | 21.01% | 21.70% |
| 资产负债率 | 41.36% | 43.50% | 31.81% | 44.51% | 35.01% |
| 净负债率 | 19.55% | 9.89% | 8.92% | 28.75% | 45.48% |
| 流动比率 | 1.73 | 1.89 | 2.49 | 1.94 | 2.44 |
| 速动比率 | 0.40 | 0.73 | 0.40 | 0.22 | 0.54 |
财务预测摘要
- 现金流量表：
- 经营活动现金流预计在2018年为-304.33亿元，2020年为1,317.59亿元。
- 投资活动现金流预计在2018年为-58.06亿元，2020年为-48.06亿元。
- 筹资活动现金流预计在2018年为-590.83亿元，2020年为-813.32亿元。
- 资产负债表：
- 股东权益合计预计在2020年达到4,029.77亿元。
- 资产总计预计在2020年达到6,200.27亿元。
- 流动资产合计预计在2020年达到5,209.32亿元。
- 流动负债合计预计在2020年达到2,170.51亿元。
风险提示
- 食品安全风险
- 宏观经济增速下滑风险
投资建议
- 基于公司良好的业绩增长和全国化布局，维持“买入”评级。
- 预计未来三年收入和净利润将保持增长趋势，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。
作者信息
- 刘鹏，分析师，SAC执业证书编号：S1110516070001
- 刘宸倩，联系人
相关报告
- 《舍得酒业-公司深度研究：产业逻辑，讲清舍得的投资价值》2018-06-06
- 《沱牌舍得-公司点评：沱小九：夯实沱牌大众名酒，填补品类空缺》2018-01-23
- 《沱牌舍得-公司点评：优势资源聚焦舍得，坚定把握次高端行情》2017-12-22
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
