美国风险面面观：居民、企业、金融市场和主权信用-20230514-华鑫证券-60页_3mb

报告摘要

美国风险面面观总结

核心内容

本报告分析了美国在居民、企业、金融市场和主权信用方面的风险状况，指出虽然存在多个领域的潜在风险，但整体风险仍处于可控范围。报告特别关注了债务上限、银行风险、REITs市场、PEVC市场等关键领域。

主要观点

债务上限问题
- 美国债务上限危机更多是两党政治博弈的工具，历史上均能平稳解决。
- 财政部已采取多种手段缓解债务压力，但预计将在6-7月耗尽。
- 债务压力较2020和2021年有所减轻，市场恐慌情绪有所缓解。
居民部门
- 居民杠杆率相对健康，但收入下降和储蓄减少导致消费对经济支撑减弱。
- 居民资产主要集中在股债，但金融市场财富效应减弱。
- 超额储蓄集中在前50%家庭，对消费的边际支撑逐渐消失。
企业部门
- 企业杠杆率依然处于高位，持续加息导致工商业贷款拖欠率和撇账率上升。
- 僵尸企业破产数量增加，但整体对经济影响有限，因疫情后已有部分出清。
- 僵尸公司市值相对较小，对股市冲击不大。
银行风波
- 小银行面临较大压力，存款流失严重，资产负债表承压。
- 头部银行表现稳健，但中小银行仍需关注。
- 银行间流动性有所缓解，但小银行依赖房贷，地产降温加剧其风险。
- FDIC迅速处理银行风险，但未保险存款比例上升，监管压力持续。
REITs市场
- REITs估值逻辑受损，收益率下行，价格下跌。
- 房地产市场降温导致REITs募资和交易量下降。
- REITs债务水平相对健康，现金流稳定，风险可控。
- 办公室类REITs受疫情居家办公影响，表现最差。
PEVC市场
- PEVC募资减少，退出渠道受阻，市场分化加剧。
- 信息技术领域因AI浪潮出现部分回升，但整体交易数量下降。
- 募资更依赖Direct Lending，但中小机构仍面临融资困难。
- 高估值倍数公司收益表现优于低估值倍数公司。