商业银行永续债面面观_12页_923kb

银行永续债专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于银行永续债的市场背景、投资价值分析及其对银行资本补充的意义。永续债作为一种创新型资本工具，具有长期限、无固定到期日、利息递延支付、可转股或减记等特征，能够有效补充银行的其他一级资本。报告通过分析永续债的关键条款、供需情况、CBS（央行票据互换）工具的影响以及中国银行永续债的发行案例，全面评估其投资价值和市场前景。

主要观点

1. 银行永续债的特征

• 无固定到期日：理论上为永久存续，但实际中可能有赎回条款。
• 受偿顺序：排在存款人、一般债权和次级债务之后，早于股东股份。
• 利息支付：可递延支付，且发行人有权取消利息支付。
• 吸收损失方式：可选择减记或转股，以恢复核心一级资本充足率。

2. 银行永续债的推出背景与意义

• 资本补充需求迫切：监管趋严，对银行资本要求不断提高，尤其对非系统重要性银行。
• 既有工具的不足：二级资本债、优先股和可转债在补充其他一级资本方面效果有限，且发行门槛高、流程复杂。
• 永续债的必要性：中小银行无其他一级资本补充工具，永续债可填补这一空白，提升资本充足率。

3. 永续债的投资价值分析

• 关键条款影响投资价值：如利率跳升机制、利息支付方式、赎回与减记条款等。
• 供需分析：主要投资者为广义基金和商业银行自营，预计2019年永续债发行规模可达6000亿。
• CBS工具对流动性的影响：通过CBS，永续债可增强银行资产流动性，对资本金充裕的银行具有吸引力。

4. 中行永续债发行案例分析

• 发行规模：400亿元，提高一级资本充足率约0.3个百分点。
• 票面利率：4.50%，较基准利率高157bp，属于适中水平。
• 利差分析：与国内证券公司永续债相比，中行永续债利差较低，但考虑到其信用资质和市场环境，仍具备一定吸引力。

关键信息

市场数据

供给分析

• 2019年商业银行需增加资本，预计其他一级资本增加636亿元。
• 商业银行最多可发行6000亿元永续债以满足其他一级资本要求。

需求分析

• 投资者结构以广义基金（69%）和商业银行（28%）为主。
• 投资者对永续债的接受度较高，尤其在票面利率适中时。

CBS工具影响

• CBS有助于提升永续债流动性，但是否能释放资本仍存不确定性。
• 保险机构投资永续债不涉及资本占用，可直接补充银行资本。

中行永续债发行细节

• 计息方式：附息式浮动利率，基准利率为2.93%，固定利差为1.57%。
• 债券期限与赎回：存续期与发行人持续经营一致，发行后5年可赎回。
• 利差水平：157bp，低于证券公司永续债的平均利差227bp，显示其吸引力。

结论

银行永续债作为新型资本补充工具，在当前监管环境下具有重要地位。其条款设计、市场供需及流动性支持均对投资价值产生影响。中行永续债的发行案例表明，该工具具备一定的市场吸引力，尤其是在资本补充和流动性管理方面。未来，随着监管要求的提高和市场机制的完善，银行永续债有望成为银行资本补充的重要手段之一。