> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风固收谭逸鸣：4月资金面有哪些关注点？——流动性跟踪20260328 ## 核心内容 本报告主要分析2026年4月资金面的走势及影响因素，聚焦于资金利率变化、流动性支撑与扰动因素，以及下周资金面的关键看点。 ### 主要观点 - **4月资金利率中枢偏低**：整体来看，4月资金利率中枢通常处于年内较低水平，但月中下旬和月末可能出现显著波动，尤其是月末资金利率可能大幅上升。 - **流动性支撑因素**：4月非信贷投放大月，信贷对流动性的挤占相对有限，且央行可能通过逆回购净投放等方式对流动性进行呵护。 - **流动性扰动因素**：4月为缴税大月，可能增加资金缺口；同时，政府债发行逐渐进入高峰，对银行间流动性形成挤占。 - **边际变化**：今年4月资金面可能呈现一些不同于往年的情况，包括人民币汇率稳健可能支撑企业结汇需求，政府债供给冲击更多通过需求端体现，以及银行存单备案余额未公布可能带来新的流动性压力。 ### 关键信息 #### 1. 资金面表现回顾 - 临近跨月，资金面整体平稳，隔夜资金低位波动。 - 7天资金和6M以上存单收益率有所反弹。 - 存单利率呈现分化趋势，6M、9M、1Y存单收益率分别上升0.75、1、1BP，而1M、3M存单收益率则下降，分别为-4、-1BP。 - 股份行9M、1Y存单放量，印证了市场对长期限存单的需求。 #### 2. 4月资金面关注点 - **资金利率波动**：4月中下旬及月末是资金利率波动的主要时期，月末波动尤为明显。 - **信贷投放**：4月非信贷投放大月，信贷对流动性的挤占有限。 - **缴税影响**：4月为缴税大月，可能增加资金缺口。 - **政府债发行**：政府债发行逐渐进入高峰，对流动性形成一定压力。 - **边际变化**： - 人民币汇率稳健，或推升企业结汇需求，从而支撑外汇占款。 - 政府债供给冲击更多通过需求端体现，流动性扰动相对有限。 - 银行存单备案余额未公布，若与金融债统筹管理，可能提振存单发行需求。 - 存单与金融债合并管理可能影响银行流动性管理，尤其是对存单依赖度较高的银行。 #### 3. 下周资金面关注因素 - 逆回购到期4742亿元。 - 政府债发行1184亿元，净缴款150亿元。 - 同业存单到期1551亿元，规模明显回落。 #### 4. 流动性周度跟踪 - **公开市场**：3/23-3/27，净投放2819亿元，其中7天逆回购投放4742亿元、到期2423亿元，MLF投放5000亿元、到期4500亿元。 - **政府债**：3/30-4/3，拟发行1184亿元，其中地方债发行1184亿元，到期1314亿元，净缴款150亿元。 - **同业存单**：本周发行总额7705亿元，净融资额712亿元，相较上周有所回升。股份行9M及以上存单发行规模和净融资额最高。 ## 风险提示 - 政策不确定性 - 基本面变化超预期 - 海外地缘政治风险 - 测算结果误差 ## 评级说明 - **股票投资评级**：买入（预期收益>20%）、增持（10%-20%）、持有（-10%-0%）、卖出（< -10%） - **行业投资评级**：强于大市（涨幅>5%）、中性（-5%~5%）、弱于大市（< -5%） ## 免责声明 - 市场有风险，投资需谨慎。 - 本报告所载信息来源于公开资料，不构成投资建议。 - 本平台内容仅供专业投资者参考，不构成对具体证券或市场的操作性意见。 - 未经天风证券事先书面许可，任何人不得以任何方式修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本平台内容。