20210115-首创证券-宏观经济分析报告_出口继续超预期增长_短期仍将有不俗表现_6页_736kb

2021年1月15日宏观经济分析报告总结

核心内容

本报告分析了2020年12月及全年中国进出口数据，指出出口持续超预期增长，短期仍具表现力；进口亦持续回暖，反映我国内需增强。

主要观点

出口表现

• 出口增速略降但超预期：2020年12月出口同比增长18.1%，虽较前值回落3个百分点，但仍高于预期值15.2%，显示出口依然强劲。
• 防疫物资与终端消费品增速下滑：口罩、医疗器械等防疫相关产品出口增速明显回落，圣诞季需求透支导致部分劳动密集型消费品出口增速下降。
• 中间品出口加速增长：电子产品、集成电路、液晶显示板等制造业相关中间品出口增速大幅提升，表明海外制造业正在逐步修复。
• 出口地区差异：对美、欧盟出口增速回落，而对日、东盟出口增速回升，显示出口市场分布有所变化。
• 短期出口预期乐观：由于海外产能恢复仍需时间，供需缺口将持续，叠加2020年高基数效应，预计2021年出口将先升后降。

进口表现

• 进口持续回暖：2020年12月进口同比增长6.5%，优于预期和前值，表明内需增强。
• 大宗商品价格波动：海外大宗商品价格飙升，导致部分商品量跌价升，如铜矿、铁矿；原油、钢材则量价齐跌。
• 中美贸易影响显著：中国自美进口增速显著回升至47.7%，受中美第一阶段贸易协议影响，同时存在断供风险的担忧，促使部分商品出现预防性囤货。

关键信息

• 出口数据：2020年12月中国出口18586.7亿美元，同比增长18.1%；进口13418.5亿美元，同比增长6.5%；贸易顺差781.7亿美元，同比增长65.45%。
• 主要出口商品：
  • 防疫物资：增速下滑，如纺织纱线（口罩）增速降至11.67%，医疗器械降至24.28%。
  • 中间品：电子产品、集成电路、液晶显示板等加速增长。
• 主要进口商品：
  • 农产品：因极寒天气影响，进口增速提升。
  • 煤及褐煤：量价齐升，金额增长约9倍，数量增长约13倍。
  • 原油、钢材：量价齐跌。
• 出口支撑因素：
  • 海外疫情反复，产能恢复缓慢。
  • 集装箱运价指数持续上涨，显示贸易活动活跃。
  • 企业品牌效应可能带来持续订单。

图表说明

• 图1：进出口同比增速（单位：%）
• 图2：各产品类别出口增速比较（单位：%）
• 图3：中国对美、欧、日、东盟出口增速比较（单位：%）
• 图4：中国出口集装箱综合运价指数
• 图5：各类别进口产品数量和金额增速比较（不含煤及褐煤）

评级说明

• 行业评级：看好
• 投资建议标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，与沪深300指数对比。

分析师信息

• 韦志超：首创证券全球首席宏观分析师，拥有上海交通大学金融学与数学双学士、北京大学CCER经济学硕士、美国布朗大学经济学博士背景。

免责声明

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