7月进出口数据点评：首创宏观“茶”，7月进出口增速均超预期上行-20190812-首创证券-11页_1mb

首创证券7月进出口数据点评总结

核心内容

2019年7月，我国以美元计的进出口数据出现超预期上行，出口同比增速为3.3%，高于预期值-1.8%和前值-1.3%；进口同比增速为-5.6%，高于预期值-8.2%和前值-7.3%。贸易顺差为450.6亿美元，高于预期值426.5亿美元，但低于前值509.80亿美元。整体来看，出口表现优于预期，进口虽负增长但幅度收窄，贸易顺差有所改善。

主要观点

• 出口增速超预期上行：7月出口同比增速为3.3%，在全球总需求承压、PPI下行、基数效应及汇率贬值等多重利空因素下仍表现强劲，表明出口韧性较强。
• 东盟成为出口增长的重要支撑：对东盟出口金额累计同比为9.10%，显著高于其他主要出口目的地，如美国（-7.80%）、欧盟（6.20%）、日本（-1.50%），东盟的强劲表现可能与中美贸易摩擦后的转口贸易有关。
• 资源品进口数量增速反映国内需求疲软：虽然部分资源品进口金额增速有所回升，但进口数量增速普遍低迷，表明国内对资源品的需求未显著改善。
• 高新技术产品出口好于进口：高新技术产品和机电产品出口金额累计同比分别为-1.90%和0%，而进口分别为-6.60%和-8.00%，出口表现相对优于进口，反映美国对我国高新技术产业的遏制。
• 2019年贸易顺差有望超过2018年：根据历史经验，加入WTO后我国下半年贸易顺差均高于上半年，结合当前出口预期和进口压力，预计2019年全年贸易顺差将超过2018年。

关键信息

一、7月出口增速与进口增速均超预期上行

• 出口：同比3.3%，高于预期5.1个百分点，较前值上行4.0个百分点，为2019年1-7月第三位。
• 进口：同比-5.6%，高于预期2.60个百分点，较前值上行1.70个百分点，为2019年1-7月第四位。
• 贸易顺差：450.6亿美元，高于预期值但低于前值。
• 影响因素：
  • 量：全球制造业PMI持续低迷，但部分国家PMI有所回升。
  • 价：PPI下行，CRB指数小幅回升。
  • 汇率：人民币小幅贬值，对出口形成利多。
  • 基数：2018年同期出口基数较高，对7月出口形成利空。

二、对东盟出口金额累计同比上行支撑7月出口增速

• 东盟出口：累计同比9.10%，较前值上行1.20个百分点，是7月出口增长的主要动力。
• 主要出口目的地表现：
  • 美国：-7.80%
  • 欧盟：6.20%
  • 日本：-1.50%
• 东盟国家出口：越南（15.00%）、马来西亚（13.40%）、菲律宾（12.00%）、印尼（4.60%）、新加坡（3.60%）、泰国（1.20%）均出现不同程度的上行，可能与中美贸易摩擦后的转口贸易有关。

三、主要资源品进口数量增速表明国内需求未有显著改善

• 原油：进口数量同比13.92%，金额同比1.35%。
• 铁矿砂及其精矿：进口数量同比1.17%，金额同比67.99%。
• 未锻造的铜及铜材：进口数量同比-6.67%，金额同比-15.93%。
• 钢材：进口数量同比-18.25%，金额同比-15.76%。
• 汽车和汽车底盘：进口数量同比-50.06%，金额同比-49.65%，与2018年同期汽车进口关税下调有关。

四、高新技术产品出口情况好于进口情况

• 高新技术产品：出口同比-1.90%，进口同比-6.60%。
• 机电产品：出口同比0%，进口同比-8.00%。
• 趋势分析：
  • 出口增速降幅大于进口增速降幅。
  • 出口持续恶化，进口边际好转。
  • 美国对我国高新技术产业的遏制影响显现。

五、2019年贸易顺差有可能超过2018年

• 历史规律：自2001年加入WTO以来，下半年贸易顺差均高于上半年。
• 2019年情况：上半年贸易顺差为1,806.20亿美元，全年有望超过2018年全年贸易顺差3,509.47亿美元。
• 下半年预测：
  • 进口：8-12月面临基数效应、货币政策及汇率贬值等压力。
  • 出口：8月可能因关税预期出现抢出口效应，9-10月基数较高，11-12月基数下降，出口压力有所缓解。
  • 汇率：人民币贬值对出口形成支撑。

分析师简介

• 王剑辉：首创证券宏观策略分析师，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA，拥有15年证券行业从业经验。

免责声明

• 本报告由首创证券有限责任公司制作，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源及观点均被认为可靠，但首创证券不对其准确性或完整性作出保证。
• 投资者应独立评估报告信息，并考虑自身投资目的、财务状况及特定需求。