20161101-兴业证券-环保行业2016年三季报总结：行业稳定增长，工程板块季度同比加速_11页_1mb

环保行业2016年三季报总结

核心内容

2016年前三季度，环保行业整体表现稳定增长，行业营收和利润端增速持续向上。A股环保指数下跌12.8%，略好于上证综指（-15.1%）和创业板指（-20.8%）。港股环保指数同期下跌10.5%，最新交易日下跌6.9%。行业在PPP政策推动下，部分细分板块表现尤为突出。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收增长：2016年前三季度，环保行业上市公司实现营收707亿元，同比增长22%；剔除水务运营类公司后，营收增速为21%。
• 利润增长：扣非后净利润为102.1亿元，同比增长12%；剔除水务运营类公司后，利润增速为22%。
• 季度表现：过去四个季度，环保行业单季度收入与利润增速趋势向好，尤其在PPP政策推动下，工程板块增速明显加快。

2. 细分板块表现

• 水处理工程板块：受PPP政策影响显著，季度同比增速加快，龙头如碧水源、中金环境、巴安水务等个股表现突出。
• 环境监测板块：收入增速16%，利润增速9%，行业增速换挡，政策支持下需求提升。
• 固废板块：收入与利润增速分别为16%和15%，行业分化明显，重点关注电子废弃物、土壤治理及报废汽车拆解细分领域。
• 大气工程板块：利润增速高点已过，需关注潜在转型或外延机会。
• 水务运营板块：因外延并购导致收入增长26%，但利润仅微增1%。

3. 行业展望

• 能源改革：气改与电改将带来分布式燃气和海水淡化等投资机会，重点标的包括巴安水务、迪森股份。
• 政策催化：如“土十条”、“家电拆解补贴”、“五大总成”再利用等政策将推动相关细分行业需求爆发，重点标的包括理工环科、中再资环、高能环境、格林美等。
• 工业节能与资源化利用：仍是大环保领域的重要方向，重点标的包括金城股份、鼎立股份、神雾环保等。
• 区域公用事业平台：国企改革主题可能更加突出，重点标的包括瀚蓝环境、洪城水业。

关键信息

1. 财务特征

• 盈利能力：行业整体盈利能力稳健，但各细分板块差异较大。
• 经营性现金流：行业经营性现金流表现良好，但部分板块如大气工程板块有所波动。
• 应收账款：行业应收账款管理整体较好，但需关注个别公司情况。
• 资产负债率：行业资产负债率处于合理区间，部分公司存在较高负债。

2. 推荐组合

• 当前重点推荐：鼎立股份、理工环科、迪森股份
• 密切跟踪组合：金城股份、巴安水务、中再资环、瀚蓝环境、洪城水业、高能环境、碧水源、东江环保、中金环境等

3. 风险提示

• 政策风险：政策颁布进度低于预期可能影响行业发展。
• 市场风险：市场投资风格切换可能带来短期波动。

数据来源

• 所有数据均来自公司公告及兴业证券研究所。

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