机构持仓（二）：机构行为与跟踪策略-20180402-长江证券-24页-1mb

机构持仓分析总结

核心内容概述

本报告分析了A股市场中机构投资者的持仓行为，探讨了机构投资者的选股与择时能力，并提出了基于机构持仓的跟踪策略。通过分析机构持仓数据，可以间接反映市场趋势和投资机会，为投资者提供参考。

主要观点与关键信息

1. 机构投资者行为与市场成熟度

• 投资者结构是衡量市场成熟度的重要指标。
• 在A股市场中，机构投资者的流通市值占比仅为40%，账户占比和交易占比分别为0.3%和13%，显示市场仍以个人投资者为主。
• 机构投资者在信息获取、专业性和风格稳定性方面具有优势，因此更值得追踪和分析。

2. 机构持仓数据来源与处理

• 机构持仓数据主要来源于上市公司财报和基金财报。
• 基金季报公布前十大持仓，年报和半年报公布全部持仓，从而可以估算机构在个股上的持仓比例。
• 由于数据为估算，不完全代表机构真实持仓，存在一定的偏差。

3. 机构选股表现

• 不同机构在选股方面均能获得超额收益，其中QFII、基金和券商表现最优。
• 机构整体的选股超额收益为6.19%，但并非持股市值越高收益越好，可能与抛压有关。
• QFII的夏普比率和信息比率较高，且连续11年获取正向超额收益。

4. 机构择时表现

• 机构整体的择时超额收益为8.05%，相对选股表现更为显著。
• QFII和银行在择时方面更具优势，夏普比率和信息比率较高。
• 机构择时能力与市场波动密切相关，需结合市场趋势进行判断。

5. 机构跟踪策略

• 跟踪策略主要分为存量逻辑和增量逻辑。
• 存量逻辑关注机构当前持仓，表明股票具有长期投资价值，QFII、保险和基金的跟踪策略表现最佳。
• 增量逻辑关注机构增仓行为，认为增仓可能预示未来趋势，但其带来的收益并不显著。

6. 分组表现分析

• 持股市值越小、持有机构数越少、总股本比例越高，跟踪策略表现越好。
• 基金的半年调仓策略在收益和稳定性方面优于季度调仓策略。

7. 机构类型与跟踪表现

• QFII、保险和基金在跟踪策略中表现最优，具有较高的收益率和较低的风险。
• 其他机构和银行在某些年份表现稳定，但总体不如前三种机构。

8. 增量逻辑表现

• 机构增仓带来的收益并不突出，但增仓比率越高，收益越显著。
• 总股本比例增加量与收益正相关，但近三年未能获取超额收益。

机构跟踪策略分析

存量逻辑

• 机构持仓代表股票的长期投资价值，且持仓风格相对稳定。
• 跟踪策略在多数年份跑赢沪深300，QFII、保险和基金表现尤为突出。
• 持股市值越小、持有机构数越少、总股本比例越高，策略表现越好。

增量逻辑

• 增量逻辑关注机构增仓行为，认为其可能延续趋势，具有跟踪价值。
• 增仓越多，收益越高，但需注意机构可能存在的抛压。
• 增量策略在某些年份表现优于存量策略，但整体效果不如预期。

风险提示

• 机构持仓数据为估算，不代表全部持仓。
• 历史业绩回测不代表未来收益，需谨慎对待。

结论

• 机构投资者在A股市场中具有一定的投资价值，但其持仓数据存在滞后性和不完整性。
• QFII、基金和保险是较为稳健的跟踪对象，其持仓风格稳定，收益表现较好。
• 存量逻辑和增量逻辑各有优劣，需根据市场环境和机构行为综合判断。
• 跟踪策略在多数年份有效，但需注意机构抛压和市场波动的影响。