20210926-华安证券-轻工制造行业周报_纸企停机检修供应端收紧_能耗双控利好行业出清_16页_1mb

纸企停机检修供应端收紧，能耗双控利好行业出清

核心内容概述

2021年9月26日发布的行业研究报告指出，当前造纸行业面临供应端收紧与需求端偏弱的双重影响。由于部分纸企因能耗双控政策停机检修，市场供给有所减少，这在一定程度上对冲了需求疲软的影响。同时，行业内的中小产能面临阶段性压力，行业出清速度或加快。此外，家居板块受地产竣工高景气支撑，但销售数据疲软，整体盈利承压。报告建议关注具备成本控制、一体化服务、海外布局等优势的龙头企业。

主要观点

1. 造纸行业分析

• 供应端收紧：多家纸企发布停机检修通知，如山鹰国际、玖龙纸业、APP（中国）等，预计对市场供给形成阶段性影响。
• 需求端偏弱：尽管“金九银十”为传统消费旺季，但下游需求未明显改善，市场成交清淡。
• 浆价走势：进口针叶浆与阔叶浆价格小幅下滑，但纸浆期货市场震荡带动现货价格稳中上扬。
• 国废价格：A级国废黄纸板价格下跌，纸厂以去库存为主，市场成交重心下移。
• 箱板纸与瓦楞纸：箱板纸价格小幅上涨，瓦楞纸价格维稳，但整体供需矛盾仍未缓解。
• 价格政策：部分箱瓦龙头发布提价通知，或推动价格止跌企稳，建议关注节后价格政策与库存变动。

2. 家居板块分析

• 地产竣工高景气：2021年8月全国住宅竣工面积同比增长29.60%，支撑新房装修需求。
• 销售数据疲软：8月住宅销售面积同比下滑，销售数据负增长，对家居板块估值形成压力。
• 原材料成本高企：皮革、MDI等原材料价格维持高位，企业盈利承压。
• 渠道优势企业：建议关注全渠道获客能力强、零售渠道综合实力突出的龙头企业，如欧派家居、顾家家居、敏华控股等。

3. 必选及其他轻工板块

• 文化办公用品回暖：受开学季影响，8月文化办公用品零售额同比增长20.4%，累计增长21.5%。
• “双减”政策影响：对中小学校外辅导相关文具需求产生短期影响，但办公集采渗透率提升，利好办公文具企业。
• 推荐企业：晨光文具因具备完善产品供应与一体化服务能力，被持续推荐。

投资建议

• 造纸板块：
  • 木浆系：推荐太阳纸业，其多元化经营与成本管控领先行业。
  • 箱板纸：推荐山鹰国际，具备海外产线布局与国废渠道优势。
  • 生活用纸：推荐中顺洁柔，受益于浆价高位与行业出清。
• 家居板块：
  • 软体家居：推荐顾家家居，建议关注欧派家居、志邦家居。
• 必选轻工板块：
  • 文化办公用品：持续推荐晨光文具。
• 其他推荐：
  • 万顺新材：锂电铝箔投产先锋，当前市场存在预期差，最底部坚定推荐。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期，导致居民购买力下降。
• 地产调控严峻，对下游家居需求产生负面影响。
• 整体消费景气度低迷，行业面临较大不确定性。

关键信息

价格数据

重点企业动态

• 山鹰国际：发布多基地停机通知，同时提价。
• 玖龙纸业：东莞基地国庆停机，减产6.12万吨。
• 晨鸣纸业：控股子公司湛江晨鸣引进战略投资者，增资3.5亿元。
• 中顺洁柔：受益于浆价高位与行业出清。
• 晨光文具：持续推荐，具备完善产品供应与一体化服务能力。

本周市场表现

• 轻工制造板块：本周上涨0.1%，整体表现优于沪深300指数。
• 细分板块表现：
  • 家居：-2.5%
  • 造纸：+4.4%
  • 包装：-1.4%
  • 文娱轻工：+1.1%
• 个股涨跌幅：
  • 涨幅TOP5：宜宾纸业（+15.10%）、青山纸业（+11.99%）、海伦钢琴（+11.04%）、安妮股份（+10.28%）、博汇纸业（+8.92%）
  • 跌幅TOP5：顺灏股份（-15.34%）、创源股份（-14.10%）、滨海能源（-10.21%）、永安林业（-9.67%）、*ST金洲（-9.43%）

行业背景与政策影响

• 能耗双控政策：多地纸企因政策压力发布停机通知，尤其在江苏地区执行较为严格，其他如广东、山东、浙江等尚未有具体管控通知。
• 政策优化：发改委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，提出分阶段目标，优化政策执行，缓解“一刀切”限电问题。
• 行业出清：能耗双控加速中小产能出清，大厂具备更强抗风险能力，如自备电厂、林浆纸一体化等。

结论

当前造纸行业面临供给端收紧与需求端疲弱的双重压力，但政策利好或推动行业优化。家居板块受地产竣工高景气支撑，但销售疲软导致盈利承压，建议关注具备渠道优势与品牌力的龙头企业。必选轻工板块中，文化办公用品受益于开学季，推荐晨光文具；造纸板块推荐太阳纸业、山鹰国际、中顺洁柔等。整体来看，行业处于调整期，但龙头有望在政策与市场双重利好下实现增长。