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纸企减产短期影响有限，能耗双控优化行业格局

核心内容概述

本行业周报分析了2021年9月20日至9月26日期间轻工制造及纺织服装行业的市场走势、行业动态及投资建议。报告指出，尽管纸企因能耗双控政策减产，但短期内对供需影响有限，中长期来看，政策将推动行业格局优化，龙头企业的竞争优势将进一步扩大。同时，家具行业因龙头企业的产能扩张，行业集中度有望提升。此外，本周市场整体表现不佳，但造纸板块涨幅显著，部分个股表现突出。

主要观点

1.1 能耗双控对纸企的影响

• 减产计划：多家造纸企业如晨鸣纸业、博汇纸业、APP中国等，因响应国家能耗双控政策，发布停机减产通知，预计减产各类纸种合计约23.8万吨。
• 短期影响：当前纸企下游需求冷清，开工率在60%-80%区间，减产对供需影响较小，纸价上行空间有限。
• 中长期展望：随着行业旺季到来和库存消化，减产或支撑终端纸价走高。能耗双控作为长期政策，将利好具备资金、清洁能源布局、生产技术及能源利用效率优势的龙头纸企。

1.2 家具企业产能布局

• 龙头扩张：欧派家居、顾家家居、索菲亚等企业加快产能布局，推进全国及海外基地建设。
• 行业洗牌：2020年疫情导致中小家具厂商退出，龙头企业有望承接市场份额，推动行业集中度提升。
• 投资建议：建议关注顾家家居、索菲亚、欧派家居、志邦家居、金牌厨柜等具备多品牌&多品类矩阵或大宗业务高增长的企业。

1.3 投资策略

• 细分龙头优势扩大：四季度地产交房数据有望好转，推动家具行业景气繁荣；人口结构及存量房翻新需求支撑行业中长期需求。
• 造纸细分领域：
  • 文化纸：浆价回落与消费淡季导致终端纸价下降，但龙头减产及需求旺季临近，下半年行业有望修复。
  • 包装纸：固废进口缩紧导致废纸供应缺口，叠加“限塑令”推动需求上涨，建议关注山鹰国际、太阳纸业等。
  • 生活用纸：建议关注豪悦护理、百亚股份等具备制造优势及品牌力的企业。
• 文娱用品：建议关注晨光文具，受益于文化办公用品需求增长及渠道升级。
• 纺织服装：建议关注稳健医疗、华利集团等，受益于运动装、童装等细分领域景气。

关键信息

本周市场行情

• 轻工制造行业：本周下跌0.38%，跑输大盘；涨幅前三为宜宾纸业（15.1%）、青山纸业（11.99%）、海伦钢琴（11.04%）。
• 纺织服装行业：本周下跌0.59%，跑输大盘；涨幅前三为康隆达（20.55%）、*ST中绒（15.47%）、航民股份（13.82%）。
• 板块表现：造纸板块上涨4.65%，家具板块下跌2.47%，文娱用品上涨0.95%，其他家用轻工下跌1.17%。

原材料价格变化

• 溶解浆：内盘价格7400元/吨，下跌0.4%。
• 本色浆：金星（智利）760美元/吨，下跌1%；乔治王子（加拿大）800美元/吨，持平。
• 漂白针叶浆：银星（智利）830美元/吨，下跌3%；凯利普（加拿大）860美元/吨，持平。
• 白板纸：市场均价4773元/吨，下跌127元/吨。
• 箱板纸：市场均价5000元/吨，下跌2元/吨。
• 棉花价格：中国棉花价格指数（328）17922元/吨，下跌242元/吨；Cotlook:A指数（1%关税）16152元/吨，下跌165元/吨；中外棉花价差1770元/吨，下跌77元/吨。

个股表现

风险提示

• 原材料价格波动：木浆、棉花等原材料价格波动可能对行业造成影响。
• 终端需求萎靡：下游需求疲软可能抑制行业增长。
• 汇率波动：汇率变化可能影响出口业务，进而影响企业盈利。