20260403-国元期货-国债期货数据周报_地缘局势反复_长债预计弱势震荡_13页_2mb

国元期货研究报告总结

核心内容

本报告由国元期货研究咨询部发布，日期为2026年4月3日，分析了当前国债期货市场走势及影响因素。报告指出，地缘局势是当前债市的主要影响因素，市场波动频繁。同时，报告对投资策略进行了分析，指出债市将呈现分化格局，短端表现偏强，长端则可能维持弱势震荡。

主要观点

• 地缘局势：当前地缘政治局势反复，战争长期化趋势仍未见改变。特朗普表示可能在两到三周内结束对伊朗的军事行动，但伊朗回应称更大、更广泛、破坏性更强的攻击即将来临，双方在核问题、导弹等关键议题上难以达成一致。
• 霍尔木兹海峡管控：伊朗拟通过征收船只通行费来实施对霍尔木兹海峡的全面管控，这可能影响全球能源运输，间接影响原油价格。
• 经济基本面：3月份PMI数据回升，表明中国经济景气水平有所改善。
• 政策面：美联储主席鲍威尔表示，联储将观察伊朗战争对经济和通胀的影响，短期内可能忽略油价上涨带来的冲击。
• 资金面：本周央行进行3040亿元逆回购操作，因有4742亿元逆回购到期，整体净回笼1702亿元。
• 债市走势：短端受益于市场利率定价自律机制加强及降息预期，表现偏强；长端则因地缘局势影响下的再通胀预期缓解、债市对地缘反应钝化以及政府债供给放量，预计维持弱势震荡格局。
• 投资策略：年内预计降息一次，时间大概在二三季度。长债可在震荡区间高点时逢高做空，短端收益率下行趋势相对明显。

周度复盘

• TS系列：收益率小幅下跌，成交量和持仓量均有上升。
• TF系列：收益率保持平稳，成交量下降，持仓量有所减少。
• T系列：收益率略有波动，成交量和持仓量均有所增加。
• TL系列：收益率小幅上升，成交量和持仓量均有所增加。

国债期货指标分析

• 跨品种价差：图4显示国债期货各品种价差走势，反映市场对不同期限债券的定价差异。
• 跨期价差：图5显示国债期货各品种跨期价差走势，有助于判断市场对未来利率走势的预期。
• 持仓量变化：图6显示国债期货活跃连续合约持仓量变化，反映市场参与度。
• CTD券净基差走势：图7显示国债期货主力合约CTD券净基差走势，反映市场对现货的定价情况。
• CTD券基差走势：图8显示CTD券基差走势，反映期货与现货之间的价差变化。
• CTD券IRR走势：图9显示CTD券IRR走势，反映市场对债券收益率的预期。

主要影响因素

4.1 资金面情况

• 央行逆回购操作：本周央行进行3040亿元逆回购操作，净回笼1702亿元。
• 资金价格：图11显示资金价格情况，反映市场流动性状况。
• SHIBOR利率：图12显示SHIBOR隔夜与1周利率走势，反映市场资金成本。
• MLF投放到期：图13显示MLF投放到期情况，反映央行对市场流动性的调控。
• 同业存单发行利率：图14显示同业存单发行利率，反映市场对利率的预期。

4.2 宏观基本面情况

• PMI数据：图15显示PMI数据总览，3月份制造业、非制造业和综合PMI均回升，表明经济景气水平改善。
• 生产端与需求端：图16显示生产端与需求端对比，反映经济运行的供需关系。

投资建议

• 短端债券：受益于市场利率定价自律机制加强及降息预期，表现偏强，收益率下行趋势明显。
• 长端债券：受地缘局势影响，再通胀预期缓解，债市对地缘反应钝化，叠加政府债供给放量，预计维持弱势震荡格局。
• 策略建议：TL主力合约关注布布林带上沿的压力位，触及可择机逢高做空。

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