20260403-五矿期货-铜月报_中东局势反复_宏观逆风未消_29页_4mb

中东局势反复，宏观逆风未消 —— 铜月报总结

核心内容概述

2026年4月铜市场面临多重挑战，包括中东局势的持续影响、国内及海外供需变化、库存波动以及宏观环境的不确定性。整体来看，铜价受到供应紧张、需求预期分化和地缘政治风险的压制，但短期内市场情绪有望修复，长期则需关注中东局势是否长期化。

主要观点

• 供应端：铜矿供应维持紧张，粗铜供应边际收紧，加工费大幅回落，显示原料供应压力。
• 需求端：中国精炼铜表观消费量在高基数背景下预计同比有所下降，但4月下游处于旺季，需求维持偏高水平。海外制造业景气度分化，中东局势对需求预期形成压制。
• 进出口：3月沪铜进口窗口一度打开，但4月初处于盈亏平衡附近。COMEX库存向LME北美仓库转移，显示全球库存结构变化。
• 库存情况：中国铜库存先增后减，海外库存累积放缓，整体库存结构性问题依然存在。
• 期现市场：铜价在3月明显下跌，中东冲突加剧市场风险偏好，美元指数回升，离岸人民币贬值。基金持仓显示市场情绪偏空。
• 宏观因素：中东局势短期可能降温，但存在长期化风险，对市场情绪形成持续压力。美联储货币政策受通胀影响，美元指数预计维持偏强。

关键信息

供应分析

• 2026年3月国内精炼铜产量环比增加，但4-5月因冶炼厂检修增多，预计产量环比减少。
• 智利铜矿产量同比下降4.8%，秘鲁铜矿产量同比增长3%，显示主要产铜国供应不均。
• 3月铜精矿TC（加工费）走低，处于历史最低水平，显示原料供应紧张。
• 4月国内粗铜原料供应进一步收紧，影响冶炼产能释放。

需求分析

• 中国3月精炼铜表观消费量预计150.8万吨，同比变化-7.8%，4月表观消费量或维持偏高水平。
• 海外制造业景气度分化，美国、欧元区PMI走强，英国、日本及印度PMI走弱。
• 下游需求如电力、光伏、风电等仍有一定支撑，但4-5月面临高基数问题，增速可能放缓。

库存分析

• 3月三大交易所库存约131.8万吨，其中LME库存明显增加，COMEX库存小幅下滑。
• 中国交易所库存环比减少3.2万吨，交易所以外库存减少2.6万吨，保税区库存回落。
• LME库存主要来自美洲和亚洲仓库，COMEX库存见顶回落。

期现市场表现

• 3月沪铜主力合约下跌8.26%，伦铜3M合约下跌6.87%，显示市场整体承压。
• 基差方面，LME市场Cash/3M贴水扩大，国内基差回升，但整体仍偏弱。
• 美国对精炼铜征收关税的预期仍未消除，对市场情绪形成压制。

宏观环境

• 中东局势短期可能降温，但冲突是否长期化仍不确定。
• 美联储货币政策受限，美元指数预计维持偏强。
• 通胀预期与铜价走势背离，显示市场对经济前景的担忧。

操作建议

• 关注中东局势：若局势快速降温，市场有望较快修复；若长期化，经济走弱压力加大。
• 等待明确信号：建议投资者关注中东局势的进一步发展，等待明确信号后再操作。
• 价格区间参考：沪铜主力合约运行区间参考92000-100000元/吨；伦铜3M运行区间参考11800-13000美元/吨。

表观消费量与库存比

总结

综上所述，铜市场在2026年4月面临供应紧张、需求预期分化和地缘政治风险的多重压力。尽管短期内市场情绪可能有所修复，但长期仍需关注中东局势是否持续影响全球经济。建议投资者保持谨慎，等待市场信号明确后再进行操作。