> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观金融研究团队 - 研究员：何卓乔（宏观贵金属） - 联系方式：020-38909340 - 邮箱：hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com - 期货从业资格号：F3008762 - 研究员：黄雯昕（国债集运） - 联系方式：021-60635739 - 邮箱：huangwenxin@ccb.ccbfutures.com - 期货从业资格号：F3051589 - 研究员：聂嘉怡（股指） - 联系方式：021-60635735 - 邮箱：niejiayi@ccb.ccbfutures.com - 期货从业资格号：F03124070 --- # 伊朗战争局势扰动全球宏观市场 ## 核心内容 - 伊朗战争长期化风险加剧，可能引发全球经济短期阶段性衰退。 - 2026年1-2月份中国出口同比增长 $21.8\%$，贸易顺差同比增长 $26.3\%$，但外部需求强韧和债务杠杆高企可能使中国财政刺激边际退坡。 - 美国联邦最高法院裁定特朗普政府无权援引IEEPA开征关税，引发国际贸易形势波动。 - 美国和以色列联合袭击伊朗，伊朗以封锁霍尔木兹海峡为杠杆，导致国际油价飙升，推高通胀并引发欧美央行紧缩预期。 --- # 主要观点 - **中美贸易形势**：因阶段性贸易协议达成，特朗普短期内对中国采取温和策略，中国出口和贸易顺差表现良好，但存在伊朗战争长期化带来的不确定性。 - **中国经济**：2026年初表现良好，但房地产市场和投资意愿仍受压制，需依赖出口消化过剩产能。 - **美国经济**：就业市场疲软，通胀预期升温，美联储紧缩预期增强，经济衰退风险上升。 - **全球通胀与货币政策**：伊朗战争引发的油价上涨和通胀中枢上移，导致欧美央行紧缩预期升温，可能引发阶段性经济衰退。 - **地缘政治风险**：伊朗战争对全球能源贸易造成严重影响，霍尔木兹海峡的封锁影响全球石油运输，加剧市场对能源安全的担忧。 --- # 关键信息 - **国际贸易形势**：美国对中国的关税政策出现调整，国际贸易形势再起波澜。 - **中国经济数据**： - 固定资产投资同比增长 $1.8\%$，其中制造业投资增长 $3.1\%$，基础设施投资增长 $11.4\%$。 - 房地产投资同比萎缩 $11.1\%$，但跌幅有所收窄，房地产市场周期下行拖累作用减弱。 - 2026年2月份CPI同比增长 $1.3\%$，PPI同比萎缩 $0.9\%$。 - **美国经济数据**： - 2026年2月份非农就业萎缩9.2万人，薪资增速为 $3.84\%$。 - 美国经济陷入衰退的概率上升，达到 $48.6\%$。 - 美联储货币政策转向引发市场担忧，利率点阵图显示2026年可能加息。 - **伊朗战争影响**： - 霍尔木兹海峡封锁导致全球石油运输受阻，国际油价暴涨。 - 美国和以色列联合空袭伊朗，伊朗以军事还击回应，战争长期化风险加大。 - 沙特和阿联酋通过管道系统避开霍尔木兹海峡，但面临安全威胁。 --- # 资产市场分析 - **美元指数**：短期因地缘政治风险和美联储政策转向走强，但中期仍可能下行。 - **人民币汇率**：受中美贸易形势缓和和伊朗战争影响，人民币兑美元汇率偏强但升值空间有限。 - **中美国债利率**： - 美国国债利率因通胀预期和美联储紧缩担忧反弹。 - 中国国债利率呈现“上有顶下有底”态势，核心波动区间为 $1.6\% - 2\%$。 - **全球股市**：受伊朗战争和欧美央行紧缩预期影响，股市面临调整压力。 - **大宗商品市场**：贵金属和工业金属因通胀和地缘政治风险短期走强，但面临流动性紧张和经济衰退风险。 --- # 中期资产配置建议 | 大类 | 细分 | 配置建议 | 影响因素 | |----------|----------|----------|------------------------------| | 货币 | 货币 | 超配 | 伊朗战争长期化可能倒逼央行紧缩 | | 债券 | 利率债 | 标配 | 通胀压力上升与衰退风险增强 | | 债券 | 信用债 | 低配 | 经济衰退风险恶化企业盈利前景 | | 股票 | 蓝筹股 | 低配 | 经济衰退风险恶化企业盈利前景 | | 股票 | 成长股 | 低配 | 经济衰退风险打压风险偏好 | | 商品 | 原油 | 高配 | 伊朗战争长期化推高油价 | | 商品 | 黄金 | 标配 | 地缘政治风险提振避险需求 | ## 主要风险因素 - 伊朗战争长期化 - 欧美央行紧缩 --- # 建信期货研究发展部 - **联系方式**： - 总部：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548，邮编：200120 - 其他分公司联系方式详见文档 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，内容基于公开信息，不保证准确性或完整性，使用本报告可能产生风险。