20210401-东吴证券-行业估值偏离度因子绩效月报_7页_788kb

行业估值偏离度因子绩效月报总结

核心内容概述

本报告总结了行业估值偏离度因子在2009年1月至2021年4月期间的绩效表现，以及2021年4月最新的行业持仓情况。该因子通过分析行业内公司的估值结构，构建行业估值偏离度（SVD）指标，用于预测行业走势。

主要观点

• 因子多空对冲绩效：行业估值偏离度因子在28个申万一级行业中表现稳健，5分组多空对冲的年化超额收益为13.87%，年化波动10.55%，夏普比率1.31，历史最大回撤14.26%，月度胜率64.63%。
• 多头对冲市场组合：多头对冲全市场行业等权组合的年化收益为7.38%，年化波动6.66%，夏普比率1.07，历史最大回撤6.92%，月度胜率59.18%。
• 3月因子表现：2021年3月，多头组合收益率为2.90%，空头组合收益率为-2.44%，全行业等权组合收益率为-1.36%，多头超额收益为4.25%，多空对冲收益为5.34%。
• 行业估值偏离度因子构造：通过剔除行业内的龙头公司和壳公司，计算剩余公司的平均市值与净利润，利用二次估值曲线更准确地反映行业估值结构。行业估值偏离度越低，说明龙头与壳公司估值溢价越高，行业越被看好。
• 最新持仓行业：2021年4月，行业估值因子组合最新持仓行业为轻工制造、采掘、通信、房地产、建筑装饰、公共事业。

关键信息

因子模型原理

• 行业估值因子模型基于行业内的市值与净利润关系，引入二次项以反映龙头与壳公司的估值溢价。
• 龙头公司定义为市值最大的10%或营业收入最高的10%。
• 壳公司定义为市值最小的10%或全市场市值最小的10%。
• 行业估值偏离度（SVD）通过计算剩余公司平均市值与理想市值的比值得出，SVD越低，行业越被看好。

绩效表现

3月组合收益

• 多头组合收益率：2.90%
• 空头组合收益率：-2.44%
• 全行业等权组合收益率：-1.36%
• 多头超额收益：4.25%
• 多空对冲收益：5.34%

最新持仓行业（2021年4月）

• 轻工制造
• 采掘
• 通信
• 房地产
• 建筑装饰
• 公共事业

风险提示

• 所有统计结果基于历史数据，未来市场可能发生变化，模型表现可能不一致。
• 投资需谨慎，市场有风险，投资需谨慎。

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券或提供相关服务。
• 本报告信息来源为Wind和东吴证券研究所，不保证其准确性和完整性。

行业投资评级标准

• 增持：行业指数相对强于大盘5%以上
• 中性：行业指数相对大盘-5%至5%
• 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上

联系信息

• 证券分析师：高子剑
• 执业证号：S0600518010001
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