20220103-东吴证券-金工定期报告_行业估值偏离度因子绩效月报_7页_706kb

报告摘要

本报告主要分析了行业估值偏离度因子在2009年1月至2021年12月期间的绩效表现，并展示了2022年1月最新的行业持仓情况。该因子通过分析行业内公司估值结构，捕捉行业龙头与壳公司的相对溢价，构建行业轮动策略。

行业估值偏离度因子定义：该因子通过二次线性拟合模型计算，能够更准确地反映行业中龙头与壳公司的估值溢价。行业估值偏离度越低，说明龙头与壳公司溢价越高，行业更被看好。
因子模型构建方式：将行业指数按估值偏离度排序，分为五组，最低组为多头，最高组为空头。通过等权重组合构建多空对冲策略。
绩效表现：
- 2009/01-2019/05期间，5分组多空对冲的年化超额收益为16.02%，信息比率为1.65，月度胜率为68.80%，最大回撤为10.70%。
- 2009/01-2021/12期间，多空对冲的年化超额收益为11.72%，年化波动11.03%，夏普比率1.06，历史最大回撤17.49%，月度胜率62.18%。
- 多头对冲全市场行业等权组合的年化收益为6.30%，年化波动6.80%，夏普比率0.93，最大回撤7.80%，月度胜率58.33%。
2021年12月表现：多头组合收益率为1.73%，空头组合收益率为4.70%，全行业等权组合收益率为3.64%，多头超额收益为-1.91%，多空对冲收益为-2.97%。
2022年1月最新持仓：综合、纺织服装、轻工制造、采掘、电气设备、传媒。

二次估值曲线：相较于线性模型，能更准确反映行业龙头与壳公司的估值溢价。
行业关注度指标：行业估值偏离度越低，说明行业关注度越高，更可能走出强势行情。
构造方法：剔除行业内的龙头与壳公司后，计算剩余公司的平均净利润与平均市值，通过二次估值曲线得出理想市值，再计算实际市值与理想市值的比值，作为行业估值偏离度指标。

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。