20211104-东吴证券-金工定期报告_行业估值偏离度因子绩效月报_18页_1mb

行业估值偏离度因子绩效月报总结

核心内容

本报告分析了行业估值偏离度因子在2009年1月至2021年10月期间的绩效表现，并针对新能源概念指数的构建与选择进行了深入探讨。报告通过行业估值偏离度指标，评估行业内的估值结构，并构建多空对冲组合进行投资策略分析。

主要观点

• 行业估值偏离度因子：通过引入二次线性拟合模型，可以更准确地反映行业内的龙头公司与壳公司的估值溢价。该因子在2009年1月至2021年10月期间表现良好，年化超额收益为 $12.15%$，年化波动 $11.04%$，夏普比率1.10，历史最大回撤 $16.29%$，月度胜率 $62.99%$。
• 新能源概念指数：随着新能源行业进入成熟阶段，投资思路应从行业 $\beta$ 转向个股 $\alpha$。新能源概念股主要集中在电气设备行业，其次是汽车和有色金属行业。
• 指数选择建议：新能源指数的构建需考虑成分股的分布与权重，国证指数由于持股分散，涉及行业较多，但总体表现弱于中证指数；中证指数更集中，且在某些方面表现更优。
• 风险提示：模型基于历史数据，未来市场可能发生重大变化，不构成投资建议。

关键信息

行业估值偏离度因子表现（2009/01-2021/10）

2021年10月行业组合收益

• 多头组合收益率：$-4.54%$
• 空头组合收益率：$1.81%$
• 全行业等权组合收益率：$-0.79%$
• 多头超额收益：$-3.74%$
• 多空对冲收益：$-6.35%$

2021年11月最新持仓行业

• 综合
• 纺织服装
• 电气设备
• 轻工制造
• 采掘
• 国防军工

新能源概念指数分析

行业分布

• 新能源系列：涉及行业最多，但集中度最高，电气设备行业占比 $60.22%$
• 新能车系列：行业分布以电气设备与化工为主，占比约 $60%$
• 新能电池系列：行业分布以电气设备与化工为主，合计占比 $70%$ 以上

产业分布

• 新能源系列：主要分布在光伏设备与锂电池中游产业，产业集中度最低
• 新能车系列：主要集中在锂电池中游产业，占比 $59.15%$
• 新能电池系列：主要集中在锂电池中游产业，占比 $76.82%$

估值分析

• 新能源系列：平均估值 $44.63$ 倍
• 新能车系列：平均估值 $53.08$ 倍
• 新能电池系列：平均估值 $51.48$ 倍

新能源概念指数历史表现（2018-2021/11/1）

风险提示

• 所有统计结果基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。
• 本报告仅对客观数据分析点评，所涉及的指数分析和比较不构成投资建议。

结论

行业估值偏离度因子在2009年1月至2021年10月期间表现稳定，年化超额收益为 $12.15%$，夏普比率1.10，月度胜率 $62.99%$。新能源指数的选择需关注成分股的分布与权重，国证指数因持股分散而涉及行业较多，但总体表现弱于中证指数。投资新能源需从行业 $\beta$ 转向个股 $\alpha$，并注意指数之间的收益分化与风险差异。