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富力地产2018年中期研究报告总结

核心内容

本报告由兴业证券发布，聚焦于富力地产（02777.HK）2018年中期业绩及市场表现，分析其财务状况、销售情况、土地储备及酒店业务发展，同时提示相关投资风险。

主要观点

• 销售增长显著：2018年上半年，富力地产实现合约销售金额570亿元，同比增长46.8%；销售面积440万平米，同比增长49.5%。全年销售目标仍为1300亿元，预计下半年销售将延续增长。
• 利润表现突出：公司实现营业收入240.9亿元，同比增长67.0%；核心净利润为41.2亿元，同比增长155.9%，显示盈利能力显著增强。
• 毛利率提升：2018年中期毛利率达38.5%，较2017年末提升2.9个百分点，处于行业较高水平。
• 派息政策稳定：公司中期每股派息40分，同比增长21.2%，派息总额为12.9亿元，占核心净利润的31.3%。
• 土地储备充足：上半年新增37个项目，权益可售面积达836万平米，权益货值1140亿元，平均土地成本低至2500元/平米。截至2018年6月，总权益可售面积为5700万平米，同比增长17.5%。
• 酒店业务稳步发展：公司通过收购大连万达76家酒店及烟台万达70%权益，目前旗下拥有88个豪华酒店，运营良好，上半年酒店业务收入增长40.1%。
• 财务结构合理：公司总贷款为1591亿元，短期偿付压力不大，持有现金359亿元。净负债率为187%，债务期限结构较合理，融资渠道通畅。

关键财务指标（2015A-2018H1）

投资建议

• 当前估值：公司股价相当于2017年每股核心净利润的5.5倍PE，股息收益率为8.4%，具备吸引力。
• 建议关注：基于销售增长、利润提升、土地储备充足及酒店业务改善，建议投资者关注富力地产。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增长放缓可能影响房地产市场需求。
• 政策风险：行业限制政策加严可能对销售及开发造成压力。
• 流动性风险：融资环境收紧可能影响公司资金链。
• 销售不及预期：若全年销售未达目标，可能影响业绩表现。
• 汇率风险：人民币贬值可能增加境外债务成本。

投资评级说明

信息披露

• 公司已履行信息披露义务，客户可通过指定网站查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 报告中提及的公司与兴业证券存在投资银行业务关系，可能存在利益冲突。

法律声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 本报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能根据市场变化进行调整，投资者需自行关注更新。
• 兴业证券不保证预测回报的实现，所有预测基于一定假设，可能发生变化。