证券行业5月策略：政策引导券商业务创新，券商业绩分化明显-20180515-长江证券-18页

投资银行业与经纪业行业总结

核心内容概述

本报告分析了2018年4月券商业绩表现、市场概况及政策动向，指出尽管单月利润环比下滑，但监管政策引导下，行业创新机遇显现，大券商更具优势。

主要观点

• 政策支持：在金融市场对外开放背景下，CDR、场外期权及跨境业务获得政策支持，为行业创新奠定基础。
• 业绩分化：4月券商业绩下滑，但部分券商如中信证券表现突出，净利润同比大幅增长。
• 市场表现：权益市场回调明显，债券市场小幅上涨，券商板块整体表现不佳，但大型券商相对表现较好。
• 业务动态：资管和投行子公司业绩分化，投行业务因IPO和增发规模下滑而整体表现低迷，但债券承销规模有所回升。
• 风险提示：佣金费率下滑及新股发行放缓是主要风险。

关键信息

4月业绩表现

• 整体业绩：34家上市券商合计实现营业收入132.19亿元，环比下降29.2%，同比减少3.5%；净利润为46.60亿元，环比下降42.2%，同比减少7.1%。
• 累计业绩：30家可比券商1-4月累计营收544.36亿元，同比下降6.9%；累计净利润202.60亿元，同比下降15.3%。
• 大券商表现：中信证券4月净利润9.20亿元，同比增长219.61%；1-4月累计净利润28.67亿元，同比增长40.10%。

市场概况

• 权益市场：4月沪深300下跌3.63%，创业板下跌4.99%，整体表现不佳。
• 券商板块：4月券商板块下跌1.57%，跑输沪深300指数0.25个百分点，但优于保险板块。
• 资本中介：两融余额环比下降0.96%至0.99万亿元，股票质押未解压市值基本持平。
• 资管业务：集合资管新发数量减少，但部分资管子公司业绩稳健增长。
• 投资业务：股票市场回撤，但债券市场小幅上涨，中债总全价指数上涨0.77%，年初至今累计上涨1.99%。

政策动向

• CDR：证监会起草《存托凭证发行与交易管理办法》，预计CDR发行将进入快车道。
• 场外期权：监管暂停券商与私募基金开展场外期权业务，规范市场发展。
• 跨境业务：部分券商获批跨境资质，为后续业务拓展奠定基础。
• 金融开放：央行宣布年底前推出五项金融开放举措，包括引入外资、放宽持股比例等。

重点公司推荐

市场回顾

经纪业务

• 交易活跃度：4月股基成交额环比下降17.22%，日均成交额小幅上升。
• 佣金费率：4月净佣金费率约万分之3.46，累计净佣金费率略降。

投行业务

• 股权融资：IPO和增发规模分别环比下降50.91%和28.14%。
• 债券承销：4月债券承销规模环比上升33.34%，债券市场回暖。

资本中介

• 两融余额：4月两融余额略降，融资净买入额为-96.79亿元。
• 股票质押：未解压市值企稳，占比约为5.93%。

资管业务

• 集合资管：4月发行产品数量减少，发行规模下降明显。

投资业务

• 股票市场：下跌明显，权重股和创业板表现不佳。
• 债券市场：小幅上涨，券商债券持仓增加。

行业新闻和公司公告

• 场外期权暂停：4月11日起暂停券商与私募基金开展场外期权业务。
• 港股通额度扩大：自5月1日起港股通每日额度扩大至420亿元。
• 金融开放举措：央行宣布年底前推出五项金融开放措施，包括引入外资、放宽持股比例等。
• 短融券管理规范：央行规范证券公司短期融资券发行，强调资管业务合规。

图表目录

• 图1：7天上证所新质押式国债回购利率
• 图2：非银板块银行间质押式回购概况
• 图3：4月两市股基成交额
• 图4：4月两市日均股基成交额
• 图5：新增投资者开户数量
• 图6：行业佣金费率变动
• 图7：4月IPO融资规模
• 图8：4月增发融资规模
• 图9：股票质押待解押规模
• 图10：3年期和5年期公司债到期收益率
• 图11：集合资管新成立产品数量
• 图12：沪深300和创业板指年初至今表现
• 图13：中债总全价指数年初至今涨跌幅

总结

券商行业在政策支持下迎来创新契机，但4月业绩整体下滑，显示出市场环境的不确定性。大券商凭借较强的资本实力和风险管理能力，业绩相对较好，是重点推荐对象。随着CDR、场外期权和跨境业务的规范发展，行业有望迎来新的增长点。