20260428-浙商证券-晨光生物-300138.SZ-晨光生物2025全年业绩及2026Q1业绩点评_领棉籽业务扭亏提质_候周期扰动消退回暖_3页_421kb

晨光生物 2025 年全年及 2026Q1 业绩总结

核心内容

晨光生物（300138）在2025年全年及2026Q1期间，经历了业绩回暖与波动并存的阶段。2025年全年公司实现收入65.59亿元，同比小幅下降6.22%；归母净利润达3.69亿元，同比增长显著。2026Q1公司实现收入16.29亿元，同比下降5.10%，归母净利润为0.97亿元。整体来看，公司业绩呈现波动，但植提业务与棉籽业务均展现出一定的改善趋势。

主要观点

2025 年业绩亮点

• 收入略降，但利润显著回升：尽管全年收入同比下降6.22%，但归母净利润同比增长显著，达到3.69亿元，净利率提升至11.19%。
• 植提业务表现亮眼：植物提取业务收入同比增长5.87%，毛利率提升至20.05%，成为公司利润增长的主要驱动力。
• 棉籽业务实现扭亏为盈：棉籽类业务收入同比下降15.34%，但毛利率提升至4.61%，成功实现扭亏。

2026Q1 业绩波动

• 收入与利润双降：公司收入同比下降5.10%，归母净利润同比减少0.44个百分点，降至5.94%。
• 植提业务承压：植物提取业务收入同比下降1.11%，主要受客户采购周期影响。
• 棉籽业务毛利率改善：棉籽类业务毛利率提升至6.61%，显示公司对锁模式与成本控制效果显现。
• 套期保值收益下滑：豆油、豆粕价格波动导致套期保值收益同比大幅下滑64.92%，对利润造成负面影响。

关键信息

业务表现

• 植物提取业务：

  • 2025年销售1.19万吨，同比增长25%。
  • 2026Q1收入同比-7.9%，销量同比-2.7%。
  • 辣椒精品类销售2910吨，同比增长65%。
  • 2026Q1收入同比-18.9%。
  • 叶黄素类2025年销售稳扎稳打，2026Q1食品级叶黄素价格回升，销量和收入稳中有增。

• 棉籽类业务：

  • 2025年实现扭亏为盈，毛利率提升至4.61%。
  • 2026Q1销售收入及成本同比下降，毛利率提升0.55个百分点，至6.61%。

财务指标

• 毛利率：

  • 2025年毛利率13.10%，同比提升5.14个百分点。
  • 2026Q1毛利率13.68%，同比微降0.48个百分点，但分业务看持续提升。

• 费用率：

  • 2025年销售费用率0.91%，管理费用率2.60%，研发费用率2.53%，同比分别上升0.20/0.30/0.70个百分点。
  • 2026Q1销售费用率0.89%，管理费用率2.16%，研发费用率2.04%，同比分别上升0.20/-0.40/-0.40个百分点。

• 净利率与ROE：

  • 2025年净利率11.19%，同比提升4.28个百分点。
  • 2026Q1净利率12.00%，同比微降0.44个百分点。
  • 2025年ROE为6.26%，2026Q1为5.94%。

盈利预测

• 未来三年盈利预测：
  • 2026年归母净利润预计4.36亿元，同比增长18%。
  • 2027年预计5.31亿元，同比增长22%。
  • 2028年预计6.34亿元，同比增长19%。
• 估值与PE：
  • 2026年对应PE为13倍，2027年为10倍，2028年为9倍。
  • 公司维持“增持”投资评级。

财务数据概览

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 原材料成本波动：可能对毛利率造成压力。
• 自然灾害及气候变化：可能影响原料供应及生产稳定性。

结论

晨光生物在2025年全年实现业绩回暖，主要得益于植提业务的高增长与毛利率提升，以及棉籽业务的扭亏。尽管2026Q1业绩略有下滑，但公司通过优化管理、强化对锁模式和成本控制，显示出一定的恢复能力。未来三年，公司预计将继续保持盈利增长趋势，估值逐步下降，维持“增持”评级。