20240418-德邦证券-晨光生物-300138.SZ-棉籽业务承压_总体经营较稳健_4页_841kb

晨光生物公司报告（2023年度总结与展望）

公司基本信息

• 证券代码：300138SZ
• 所属行业：农林牧渔/农产品加工
• 当前股价：957元
• 研究评级：买入（维持）

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2023年经营概况

1. 业绩数据

   • 营收达687亿元，同比增长91.4%；
   • 归母净利润480亿元，同比增长105.3%；
   • 扣非净利润367亿元，同比下降12.5%。
   • 季度表现：2023年第四季度营收170亿元，同比大幅增长1350%。

2. 主营业务结构

   • 植提业务：营收289亿元，同比增长89%。辣椒红销量突破1万吨，叶黄素调整销售节奏，香辛料和营养类产品表现稳定。
   • 棉籽业务：加工量80万吨，收入同比增长51%，但毛利率为3.66%，同比下降10pct。
   • 保健食品/中成药：销售收入突破15亿元，增长80%，配方颗粒备案稳步推进。

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关键财务指标

• 综合毛利率：11.61%，同比下降2.3pct；
• 费用率控制成效显著：销售/管理/研发费用率下降明显；
• 净利润率为7.2%，同比增长0.1pct；
• 扣非净利润率下滑至5.34%，受棉籽业务拖累。

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2024年展望

1. 植提业务

   • 辣椒红产能优势持续，辣椒精依赖销量增长；
   • 叶黄素价格已环比改善，长期量价或趋于稳定。

2. 棉籽业务

   • 受豆油、豆粕价格下跌影响，2024Q1业绩下滑；
   • 预计全年亏损幅度将收窄，行业竞争加剧。

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估值与建议

• PE估值：2024/2026年预期PE分别为14.8x、7.1x；
• 维持“买入”评级，看好公司在多品类布局下的抗周期能力；

风险提示

• 原材料价格波动；
• 行业竞争加剧；
• 海外经营及民生需求变化等。