20250820-东吴证券-紫光国微-002049.SZ-2025年中报点评_特种集成电路业务保持强劲增长_智能安全芯片市场竞争加剧_3页_447kb

报告摘要

紫光国微 (002049) 2025 年中报点评：特种集成电路业务保持强劲增长，智能安全芯片市场竞争加剧

业绩概况

紫光国微 2025 年上半年实现营业总收入 30.47 亿元，同比增长 6.07%；归母净利润 6.92 亿元，同比下降 6.18%。业绩增速分化主要受特种集成电路与智能安全芯片业务共同影响，前者实现高速增长，后者则受市场竞争导致价格压力拖累。

业务分析

1. 特种集成电路业务

营收达 14.69 亿元，同比增长 18.09%，营收占比提升至 48.21%，成为核心增长引擎。
在宇航用 FPGA、存储器等高端产品实现批量交付，巩固技术壁垒。
毛利率维持高位（71.12%），持续强化在特种集成电路领域的领先地位。

2. 智能安全芯片业务

营收 13.95 亿元，同比下降 5.85%，价格下滑与市场竞争加剧是主因。
尽管在 eSIM、E450R 银行卡芯片等新品推广中取得突破，但传统产品价格承压。
毛利率同比下降至 44.16%。

3. 石英晶体频率器件业务

营收 1.51 亿元，同比增长 35.78%，受益于 5G 及物联网需求增长。
毛利率仍较低（11.13%），对整体盈利能力的影响有限。

4. 主营业务毛利率与费用分析

年上半年综合毛利率为 55.56%，较上年同期略降。
研发费用率高达 21.50%，反映公司在核心技术上的持续投入。
经营性现金流净额为 4.78 亿元，同比下降 24.49%，主要由于应收账款周转放缓。

核心竞争力与进展

在特种集成电路领域，公司在网络安全、宇航系统等领域取得技术突破，推出新一代高性能 FPGA、系统级芯片等产品，形成完整解决方案。智能安全芯片方面，E450R 获得银行卡试点商用，eSIM 实现批量供货。石英晶体器件在技术指标上达到行业领先水平。

盈利预测与投资评级

报告下调公司 2025 年 - 2026 年归母净利润预期，从先前的 30.87 / 38.95 亿元调整至 16.75 / 19.26 亿元，新增 2027 年预测为 26.13 亿元。预计 PE 为 42 / 36 / 27 倍。考虑到公司在特种集成电路领域的技术优势，维持“买入”评级。