20230220-兴证期货-有色金属周度报告_供应减产终落地_铝价震荡上行_12页_4mb

周度报告总结：兴证期货.研发产品系列·全球商品研究·有色金属

核心内容概述

本报告主要分析了2023年2月17日至2月20日期间全球有色金属市场，特别是铝价的走势及影响因素。报告从行情回顾、宏观资讯、现货及期现情况、库存、供应情况、下游开工情况以及资金情绪等多个维度进行综合分析，为投资者提供市场判断和策略建议。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• 沪铝主力合约：上周沪铝主力合约偏弱震荡，上周五收于18530元/吨，周涨幅为-0.54%。
• 现货价格：SMM A00铝锭现货价上涨0.64%，至18690元/吨，长江A00铝锭现货价同步上涨。
• 升贴水：SMM A00铝锭升贴水由-50元/吨降至-80元/吨，显示市场对铝价的贴水有所扩大。
• 基差：SMM A00铝锭基差上涨137.50%，至160元/吨。
• 伦铝：LME铝电3收盘价下跌2.43%，至2390美元/吨，现货升贴水由-35.76美元/吨降至-41美元/吨。
• 库存变化：国内电解铝锭社会库存出现小幅去库，但整体仍处于历史高位，全球铝库存继续上升。

2. 宏观资讯

• 美国通胀数据：美国1月CPI年率录得6.4%，超预期，表明通胀顽固，美联储可能继续加息。
• 美联储表态：鲍曼强调需维持高利率以恢复物价稳定，威廉姆斯支持进一步加息，哈克预测加息路径可能接近。
• 欧洲央行：将坚持大幅加息，以确保通胀回到2%目标。
• 英国央行：预计加息步伐将放缓，避免过度紧缩。
• 市场预期：市场对美联储3月加息25个基点的预期升温，但可能需进一步加息以控制通胀。
• 中日减持美债：显示对美国经济前景的担忧。

3. 现货及期现情况

• 现货升贴水：国内铝锭升贴水由-50元/吨降至-80元/吨，贴水扩大，显示市场对铝价的预期偏弱。
• 基差：国内铝锭基差显著上升，显示期货价格与现货价格的差距拉大。
• 沪伦比值：小幅上涨至7.66，显示沪铝相对于伦铝更具吸引力。

4. 库存情况

• 国内库存：SMM统计国内电解铝锭社会库存为121.6万吨，较上周略有去库，但较去年同期仍高17.7万吨。
• 全球库存：LME铝总库存上升17.74%，至591950吨，全球总库存增加7.11%，显示市场供应仍偏紧。

5. 供应情况

• 云南减产：云南减产预计本周末落地，减产负荷量100万千瓦，折算产能约65万吨，符合市场预期。
• 贵州电力：民用电下降，电力略宽松，但复产进度缓慢，受阴极产品未到货影响。
• 成本端：国内电解铝完全成本维持在17254元/吨附近，盈利水平下降99元/吨，成本下行压力仍存。

6. 下游开工情况

• 整体开工率：下游开工率小幅上涨，铝板带、铝箔及建筑型材进入旺季，订单回暖带动生产节奏加快。
• 原生、再生合金：受2月份汽车消费低迷影响，原生、再生合金及工业型材开工率反弹不足，需求改善需进一步验证。

7. 资金情绪

• 持仓变化：SHFE铝合约持仓与铝价走势基本一致，显示市场情绪较为谨慎。
• 基金净多持仓：LME铝合约基金净多持仓与铝价同步波动，显示机构投资者对铝价的判断较为分化。

策略建议

• 建议：本周建议投资者采取观望策略，等待更多供需数据和政策信号的释放。

风险提示

• 欧美经济恢复超预期：可能对全球大宗商品价格形成支撑。
• 货币政策变化超预期：加息或降息路径的变化将对市场产生重大影响。

结论

综合来看，短期内国内铝市仍面临累库压力，但云南减产即将落地，叠加下游加工企业复工，市场存在一定的支撑。同时，美国通胀数据超预期，美联储可能继续维持高利率政策，对全球铝价形成一定压力。投资者需关注后续政策动向及市场供需变化，谨慎操作。