20150329-光大证券-转债周报_杀估值开始了么__15页_1mb

报告摘要

本周可转债市场整体表现弱于A股，尽管A股震荡上行，但转债市场出现显著调整。转股溢价率和纯债溢价率均有所下降，同时多数转债的到期收益率为负，显示出防御性较弱。分析师认为当前转债估值下降是吸引力下降的表现，部分原因在于泛可转债基金的配置减少。

转债市场表现
- 上周转债市场整体下跌，算术平均转股溢价率从16%下降至12.26%，余额加权转股溢价率从22%下降至16.22%。
- 部分转债因触发强制赎回条款而表现更差，如深燃转债、浙能转债、洛钼转债等。
- 转债的赚钱效应降低，主要由于去年第四季度的低转股溢价率和高杠杆等有利条件不再存在。
转债估值压力
- 转债估值的下降反映了市场对可转债的需求减少，部分基金可能已不再重仓。
- 若A股陷入震荡，转债的赚钱效应将进一步降低，估值可能继续承压。
- 剔除触发强制赎回条款的转债后，估值下降空间有限。
投资策略
- 短期来看，A股仍有机会带动转债市场，建议优先关注主题性转债。
- 推荐组合包括：
  - 中盘转债：洛钼、电气、歌尔、歌华、吉视、冠城等。
  - 大转债：民生、宝钢eb、浙能。
  - 小盘转债：格力，可适当加仓。
- 对于长青转债，建议及时转股或卖出，因其将在2015年4月15日后触发强制赎回。
市场风险
- 当前转债市场风险主要来自于正股，若正股大幅下跌，转债也将同步下跌。
- 防御性较差，投资者需关注正股走势。

市场回顾
- 上证综指上涨2.04%，深成指上涨2.63%，沪深300上涨2.03%。
- 转债市场整体下跌3.33%，成交量额为112.06亿元，较前一周小幅下降。
公司公告信息
- 冠城大通子公司成立新公司“冠城瑞富”，投资5000万元。
- 歌尔声学、齐峰新材通过高新技术企业认定，享受税收优惠。
- 上海电气分包海外核电项目，洛阳钼业发布2014年年报。
- 齐翔腾达拟收购齐鲁科力99%股权，投资建设煤制气项目。
- 通鼎互联发布年报，开展套期保值业务以规避原材料价格波动。
- 新华保险公布2014年年报及2015年关联交易情况。
- 长青股份、恒丰纸业发布提前赎回公告。
- 吉时传媒与安徽广电签署战略合作协议。
市场数据
- 截至2015年3月27日，现存转债面值余额约595亿元。
- 转债算术平均转换价值为142.42元，较上周有所上涨。
- 转债平均纯债溢价率为72%，到期收益率均为负，防御性一般。

分析师：吴昊、赵璐媛
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