20260622-中国银河-_中国银河固收_转债周报_双创指数再创新高_极致风格能否延续_10页_1mb

中国银河固收转债周报总结

核心内容

2026年第25周（6/15—6/18），A股偏权市场整体回升，双创指数再创新高，涨幅超 $10%$。主要宽基股指普涨，其中科创50涨幅最大，达到 $14.93%$。转债市场也同步上涨，中证转债指数环比上涨 $0.85%$，达到507.64点。行业正股和转债涨跌分化，电子、通信等成长板块表现突出，而农林牧渔、煤炭等传统行业表现较差。

主要观点

• 市场风格：成长风格延续占优，小盘成长风格相对更受青睐，转债高价、小盘、中低评级品种表现较好。
• 估值与价格：转债平价中位数回落至90元，处于近一年低位。低平价区间估值压缩，而高平价区间估值上升，整体处于高位。
• 市场活跃度：偏权市场活跃度高位回升，A股日均成交额达3.16万亿元，处于近一年前 $5%$。转债ETF规模当周净流出14.46亿元至725.9亿元。
• 强赎与条款：当周公告强赎的转债有1支，规模为3.10亿元；5家发行人公告不强赎。转债强赎进度方面，截至6月18日，共有29支转债进入强赎条款进度，进度超50%的有8支。
• 新发规模：年内累计发行转债规模241.82亿元，同比下降 $20.1%$，仍处历年同期低位。6月发行转债规模合计为112.67亿元。

关键信息

市场表现

• 上证综指环比涨 $1.46%$ 至4090.48点。
• 科创50涨幅 $14.93%$，创业板指涨 $11.02%$。
• 电子、通信行业正股领涨，军工、电子转债涨幅领先。

风格与配置

• 小盘成长风格相对占优，转债高价、小盘、中低评级品种表现较好。
• 成长风格在景气上行逻辑改变、估值高度泡沫化前宜积极看待。
• 红利价值风格暂难形成趋势性反转，需耐心等待其系统性配置机会。

估值与价格

• 转债平价中位数回落至90元，低平价区间估值显著压缩。
• 转股溢价率中位数在不同平价区间有所变化，90元以下区间溢价率环比下降2.59个百分点。

成交额与ETF

• A股日均成交额3.16万亿元，处于近一年前 $5%$。
• 转债ETF规模净流出14.46亿元至725.9亿元。

强赎与条款

• 当周公告强赎的转债有1支，为华亚转债，规模3.10亿元。
• 截至6月18日，共29支转债在强赎条款进度中，进度超50%的有8支。
• 下周重新起算进度的转债包括福新转债（6/20）、水羊转债（6/21）。

新发规模

• 年内累计发行转债规模241.82亿元，同比下降 $20.1%$。
• 6月发行转债规模合计为112.67亿元。

风险提示

• 国内经济修复不及预期风险。
• 海内外政策超预期风险。
• 转债估值压缩风险。
• 正股股价超预期波动风险。
• 样本统计不完全风险。

后市展望

• 外部因素：美伊谅解备忘录落地缓和地缘风险，沃什履新后首次FOMC会议表态偏鹰但未超市场预期，流动性压力边际收敛，外围扰动整体可控。
• 内部因素：科创、创业板指相继突破前高，叠加陆家嘴论坛多项资本市场改革举措释放政策利好，成长赛道风险偏好高企。
• 中报窗口期：市场围绕硬科技高景气方向的交易主线明确，高股性转债弹性有望继续释放，但需留意大盘短期回调的风险及双高品种估值压力。
• 配置建议：继续锚定中报业绩线索，聚焦半导体、光通信、商业航天等高景气方向，把握正股业绩确定性高、溢价率合理的成长类个券的高抛低吸机会；关注部分低价、底仓类品种超跌反弹机会。

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研究团队介绍

• 刘雅坤：中国银河证券固收首席分析师，8年买、卖方宏观固收及资产配置经验，曾就职于方正证券、申港证券、宏观对冲私募基金。
• 周欣洋：中国银河证券固收分析师，硕士毕业于帝国理工学院。
• 张岩东：中国银河证券固收分析师，硕士毕业于圣路易斯华盛顿大学。
• 郝禹：中国银河证券固收分析师助理，硕士毕业于复旦大学经济学专业。

评级体系及法律声明

• 评级标准：基于报告发布日后6到12个月行业指数或公司股价相对市场表现。
• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在 $-5% \sim 10%$ 之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
  • 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在 $5% \sim 20%$ 之间。
  • 中性：相对基准指数涨幅在 $-5% \sim 5%$ 之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。