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双创指数再创新高，极致风格能否延续？

核心内容

2026年第25周（6/15—6/18），A股偏权市场整体回升，双创指数涨幅超10%，创历史新高。主要宽基股指普遍上涨，其中科创50涨幅最大，达14.93%。转债市场也同步上涨，中证转债上涨0.85%。市场风格方面，小盘成长风格表现突出，高价、小盘及中低评级转债相对占优。转债平价中位数回落至90元，处于近一年低位，低平价区间估值显著压缩，其余区间估值上升，整体处于高位。偏权市场活跃度回升，股票日均成交额达3.16万亿元，转债ETF规模净流出14.46亿元至725.9亿元。当周仅1支转债公告强赎，为华亚转债。

主要观点

1. 市场表现

   • 偏权市场整体回升，双创指数创历史新高，主要宽基股指普涨，其中科创50和创业板指涨幅显著。
   • 转债市场整体上涨，但风格分化明显，高价、小盘及中低评级品种表现优于大盘、中价及高评级品种。
   • 股票市场小盘成长风格占优，而中证转债市场则呈现不同风格的分化。

2. 宏观与政策背景

   • 海外方面，美伊谅解备忘录签署缓和地缘风险，沃什首次FOMC会议偏鹰但未超预期，外围扰动可控。
   • 国内方面，2026陆家嘴论坛释放多项资本市场利好，包括支持新质生产力板块的政策，强化市场信心。

3. 历史对比与市场分析

   • 回顾1999-2000年美联储加息周期中纳斯达克指数的表现，发现成长风格在加息初期仍占优，但随着估值泡沫化与加息累积效应释放，趋势逆转。
   • 当前A股成长行情与当年美股相似，但所处宏观周期不同（内需走弱，政策稳健宽松），风格再平衡难度较大。

4. 后市展望

   • 短期内，双创指数高企，成长赛道风险偏好提升，高股性转债弹性释放。
   • 需警惕大盘短期回调及双高品种估值压力，同时关注低价、底仓类转债的超跌反弹机会。
   • 配置建议：聚焦半导体、光通信、商业航天等高景气方向，把握正股业绩确定性高、溢价率合理的成长类个券的高抛低吸机会。

关键信息

• 市场数据

  • 上证综指：涨1.46%，至4090.48点
  • 中证转债：涨0.85%，至507.64点
  • 科创50：涨14.93%
  • 创业板指：涨11.02%
  • 股票日均成交额：3.16万亿元
  • 转债ETF规模：725.9亿元，净流出14.46亿元

• 转债风格表现

  • 高价转债：涨5.65%
  • 小盘转债：涨2.30%
  • AA-及以下转债：涨2.90%

• 估值情况

  • 转债平价中位数：90元
  • 低平价区间转股溢价率：环比下降2.59个百分点
  • 其他平价区间溢价率：均有所上升

• 强赎与发行情况

  • 当周强赎转债：1支，华亚转债，规模3.10亿元
  • 6月累计发行转债规模：112.67亿元
  • 年内累计发行规模：241.82亿元，同比下降20.1%

• 配置建议

  • 关注纯债溢价率低于3%的低价转债个券
  • 聚焦高景气行业，如半导体、光通信、商业航天
  • 警惕估值泡沫化与盈利兑现节奏错配风险

风险提示

1. 国内经济修复不及预期
2. 海内外政策超预期
3. 转债估值压缩
4. 正股股价超预期波动
5. 样本统计不完全

图表目录

• 图1：转债及各主要宽基股指周表现（%）
• 图2：股票及转债风格指数比值
• 图3：偏权市场成交额（MA5，亿元）
• 图4：转债ETF规模及净流入（亿元）
• 图5：转债累计发行规模（亿元）
• 图6：1999-2000年纳斯达克指数与道琼斯工业指数表现
• 图7：创业板指与上证50指数（右轴）表现
• 图8：转债市场强赎规模及数量统计

附注

• 本报告由中国银河证券研究院发布，分析师为刘雅坤，研究助理为郝禹
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断风险