20260622-国海证券-_方正策略_风格极致分化如何柳暗花明_14页_2mb

报告摘要

当前市场风格极致分化，非AI方向进入相对低谷，但历史表明，风格的极致分化并非首次，类似情况曾出现在周期资源、白酒、TMT和新能源等板块。
历史低谷对比分析：
- 下跌时间：当前“老登资产”（房地产、白酒、医药生物）的下跌时间已超过5年，明显长于之前的周期资源（3.5年）、白酒（1.5年）、TMT（3.5年）和新能源（3年）。
- 下跌空间：当前房地产、白酒、医药生物的跌幅在60%左右，略低于历史其他风格的跌幅（基本在70%左右），但部分重点行业跌幅接近70%。
- 基金持仓下滑：当前房地产、白酒的基金持仓已大幅下滑，接近“清仓”，而医药生物的减仓尚未充分，预计在Q2会更加明显。
“柳暗花明”仍需等待：
- 相对低谷并不意味着反转，可能需要较长时间磨底。
- 新的叙事可能带来风格内部的结构性变化，部分行业难以恢复至之前的高点。

金融地产（2020/7/7 - 2026/6/18）：
- 指数跌幅：-64.8%
- 基金持仓：13.7% → 3.8%
- 重点行业：房地产（-64.8%），基金持仓：2.5% → 0.3%
消费（2021/2/18 - 2026/6/18）：
- 指数跌幅：-58.6%（食品饮料）和-62.4%（白酒）
- 基金持仓：43.5% → 20.3%
- 重点行业：食品饮料（-58.6%），白酒（-62.4%）
- 基金持仓变化：食品饮料从18.9% → 4.2%，白酒从15.8% → 2.9%
医药（2021/7/22 - 2026/6/18）：
- 指数跌幅：-52.5%
- 基金持仓：13.2% → 8.1%
- 重点行业：医药生物（-52.5%）
- 基金持仓变化：13.2% → 8.1%

公司评级：
- 强烈推荐：未来12个月内相对基准指数涨幅超过20%
- 推荐：未来12个月内相对基准指数涨幅超过10%
- 中性：未来12个月内相对基准指数在-10%至10%之间波动
- 减持：未来12个月内相对基准指数跌幅超过10%
行业评级：
- 推荐：行业表现强于基准指数
- 中性：行业表现与基准指数持平
- 减持：行业表现弱于基准指数
基准指数：
- A股：沪深300
- 香港：恒生
- 美股：标普500