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中金大宗商品 | 4月政治局会议点评总结

核心内容

本次4月政治局会议围绕“重保障、反内卷、稳猪价”三大主题展开，旨在应对当前国内外经济形势的不确定性，提升能源资源安全保障水平，优化工业品供给结构，稳定生猪等农产品价格，以实现经济的平稳运行和产业的健康发展。

主要观点

1. 能源重保障

• 背景：全球地缘冲突频发，能源价格波动与供应链风险上升，传统能源生产国与消费国博弈加剧，能源安全战略属性凸显。
• 政策导向：会议强调“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平”，提出通过加强国内勘探开发、多元化进口来源、完善储备体系来“稳供应”，同时通过降低传统能源能耗和推动能源转型来“降风险”。
• 实际表现：
  • 3月原油加工量环比下降4.3%，降幅低于亚洲平均水平，显示国内能源体系韧性增强。
  • 主营炼厂开工率降至70%左右，山东地炼开工率保持稳定。
  • 原油进口来源国数量从2024年的28个增至49个，前五大来源国合计占比降至61.3%，风险对冲能力提升。
  • 国内原油产量连续四年稳定在2亿吨以上，保持增长态势。

2. 工业品“反内卷”

• 背景：自去年下半年以来，部分大宗工业品行业出现产能主动出清，叠加外需韧性，供需格局边际改善。
• 行业表现：
  • 钢铁行业资本支出/折旧摊销回落至2014年以来新低，黑色金属冶炼和压延加工业PPI同比降幅收窄至-2.5%。
  • 铜冶炼产能增速快于矿端，导致矿端紧张格局未变，粗炼和精炼加工费处于低位。
  • 2026年1季度钢坯出口量同比增长29%，尤其是美伊冲突后，中东钢厂受影响，中国板坯出口明显增加。
• 政策方向：
  • 会议继续明确“深入整治内卷式竞争”，预计钢铁、铜冶炼等行业仍将面临产量调控、产能治理和市场秩序整顿。
  • “十五五”期间，高耗能行业将从能耗双控向碳排放双控全面转型。
  • 《碳达峰碳中和综合评价考核办法》提出将碳排放总量和强度作为核心控制指标，要求新（改、扩）建“两高”工业项目实施碳排放等量或减量置换。

3. 生猪稳价格

• 政策重点：会议强调“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”，将其视为当前经济形势下的关键部署。
• 产业背景：
  • 生猪产业周期性强，容易导致产能波动，影响产业链稳定。
  • 3月底能繁母猪存栏量已基本回归合理水平，但仍有去化空间。
• 价格预期：
  • 今年猪价总体以稳为主，不具备大涨基础。
  • 下半年大概率回归完全养殖成本线以上，龙头企业年底或重回微利水平。

关键信息

• 能源安全成为政策重点，强调“稳供应”与“降风险”并重。
• 钢铁、煤炭等行业面临“反内卷”政策调控，推动供给侧改革。
• 碳排放双控机制将逐步取代能耗双控，对高耗能行业形成更深层影响。
• 生猪价格稳定是宏观调控的重要一环，有助于防范输入性通胀，保障民生与产业稳定。

结论

本次政治局会议体现了我国在面对复杂国际形势和国内经济挑战时，采取多维度、系统性的应对策略。从能源安全到工业品供给侧改革，再到生猪价格调控，政策导向明确，旨在增强经济韧性，实现可持续发展。